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《港湾贸易不雅察》 施子夫

按照深交所创业板上市委员会动静，11月3日召开的2022年第76次上市委员会审议会议届时将审议江苏润阳新能源科技股分有限公司（以下简称，润阳股分）的首发事项。

2019年至2021年，润阳股分的营光复合增加率到达87．32％。但是此次上市，公司近40％摆布募资都打算用在弥补资金缺口，公司在资金层面无疑面对着较年夜的压力。

01

资产欠债率偏高且远高同业

润阳股分成立在2013年，公司首要专注在高效太阳能电池片的研发和出产，现有焦点产物为单晶PERC太阳能电池片，首要发卖给年夜型知名组件厂商，并终究应用在光伏发电系统。

按照PV InfoLink统计，2020年、2021年和2022年上半年，润阳股分太阳能电池片销量均位居全球第三名。

陈述期内，润阳股分99％以上收入都来自太阳能电池片营业。因产物布局较为单一，润阳股分的抗风险能力相对不足。在近三年半中，润阳股分的经营事迹呈现了部门增收不增利的环境。

从2019年至2022年上半年，润阳股分实现营收别离为30．26亿元、47．98亿元、106．17亿元和89．77亿元；同期归母净利润别离为2．43亿元、5．13亿元、4．86亿元和5．06亿元；扣非后归母净利润别离为2．24亿元、4．54亿元、4．41亿元和5．14亿元。

在2021年营收同比暴增121．28％的环境下，润阳股分的净利润却呈现了较着的下滑。究其缘由，与公司高企的资产欠债率密不成分。

陈述期各期末，润阳股分资产欠债率别离为78．84％、75．48％、81．39％和81．99％，活动比率别离为0．86、0．87、0．89和0．80，速动比率别离为0．73、0．76、0．78和0．70。

统一时候，行业内可比公司资产欠债率均值别离为69．96％、60．07％、67．67％和64．98％。若以2021年为例，润阳股分的资产欠债率高在同业均值13．72个百分点。

截至2022年6月30日，润阳股分的货泉资金26．90亿元，活动资产83．62亿元，活动欠债为104．58亿元，欠债总额123．32亿元。无疑，润阳股分的现金流承压不小。

为取得资金用在出产经营，润阳股分普遍应用货泉资金、应收单据、房产、地盘利用权、出产装备等资产作为抵质押物以获得债务融资。

截至陈述期末，前述受限资产账面价值占润阳股分总资产的比例为43．87％。

此次IPO，公司拟召募资金40亿元，此中25亿元用在年产5万吨高纯多晶硅项目、年产5GW异质结电池片出产项目，还有15亿用在弥补活动资金。

如若本次IPO历程受阻，润阳股分还需拓展新的融资渠道，公司的成长受资金缺少的制约较年夜。

02

双经销模式短处闪现

太阳能电池片作为光伏财产链的焦点环节，所需投资额年夜，手艺壁垒高。受限在投资与手艺的两重门坎，其电池片产量的增加速度低在硅片和电池组件产量的增加速度。

为包管电池片供给链的平安和不变，同时以相对较低的本钱获得产物品质良好的电池片，润阳股分在招股书中暗示，“公司客不雅存在双经销营业合作的需要。”

陈述期内，润阳股分向前五年夜客户发卖的收入别离为17．83亿元、31．68亿元、50．07元和51．11亿元；别离占当期营业收入的58．91％、66．02％、47．16％和45．80％。

此中，晶科能源（688223．SH）、晶澳科技（002459．SZ）、隆基股分（601012．SH）、天合光能（688599．SH）等市值千亿的光伏龙头企业，屡次为润阳科技前五名年夜客户。

另外，上述光伏行业龙头企业也为润阳股分的首要供给商。从2019年至2021年和2022年上半年，隆基股分为润阳股分的第一年夜供给商，润阳股分向其采购的金额别离为15．28亿元、15．27亿元、29．31亿元和26．52亿元。

晶科能源为润阳股分2020年、2021年第四年夜供给商，润阳股分向其采购金额别离为2．37亿元、6．79亿元。

陈述期内，润阳股分向前五年夜供给商合计采购金额别离为20．13亿元、26．49亿元、59．30亿元和52．63亿元；别离占当期采购总额的比例为82．39％、76．74％、67．05％和74．07％。

双经销营业模式下，润阳股分向敌手方采购硅片的同时，按照合同商定也需向敌手方供给必然范围电池片。但同时，此模式也为润阳的股分的议价权带来必然限制，进而对公司的净利润发生晦气影响。

2020年、2021年，双经销模式别离为润阳股分累计进献收入23．3亿元、61．35亿元。

03

内控不合规层见叠出

按照润阳股分的招股书和询问函显示，陈述期内，润阳股分曾存在第三方回款、转贷、无真实买卖布景的单据流转、小我卡出入金钱等内控不规范景象。

陈述期内，润阳股分的第三方回款金额别离为732．66万元、3．53亿元、1．99亿元和5559．06万元，别离占当期营收的0．24％、7．36％、1．88％和0．62％。

2019年、2020年，为知足贷款银行受托付出要求，润阳股分子公司润阳悦达别离经由过程润阳股分和子公司润阳建湖转贷约1．40亿元、9999万元，合计转贷金额2．40亿元。

2019年至2021年，润阳股分和子公司润阳悦达、润阳建湖、上海矽桓、无锡海博瑞之间存在无真实买卖布景的单据流转环境。单据流转金额合计别离为5043．25万元、4．25亿元和2317．42万元。

2019年至2021年，润阳股分曾存在经由过程小我卡出入金钱的景象，所涉金额别离为639．89万元、428．17万元和392．93万元。

对存在的内控不规范行动，IPG中国首席经济学家柏文喜对《港湾贸易不雅察》暗示，“企业屡次产生该行动，天然也就明示了企业运营程度的欠缺。是以会带来企业估值上的公司治理负溢价，也会影响将来的市场刊行和上市前的私募融资勾当。”

润阳股分在招股书中注释称，转贷系公司为知足金融机构治理要乞降平常出产经营资金需求时的姑且行动；无真实买卖布景的单据流转系为均衡部门子公司短时间资金需求；小我卡出入金钱首要用处为下降个税斟酌、营业展开需要、实控人短时间周转姑且拆借而至。

润阳股分在招股书中强调，公司已住手上述行动，并进一步完美了资金内容的相干轨制。

润阳股分称，公司已住手经由过程小我卡出入金钱的行动，并按照金钱性质对账务和财政报表进行了调剂。调剂事项已申报管帐师审计，所触及的增值税、企业所得税和小我所得税均完成缴纳。现实节制人陶龙忠已在陈述期末前全额了偿告贷本息。（港湾财经出品）

原文题目:润阳股分债务承压：内控不合规层见叠出，转贷和无真实买卖数亿元