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2022年4月19日晚，阳光电源（300274．SZ）发布了惊吓市场的2021年年报和一季报，要点以下：

1、事迹惨兮兮，高预期下的压力山年夜。2021年年报收入和利润端双双不和预期，特别四时度归母净利润处在盈亏均衡的边沿，剔除约3亿元的投资净收益后实则吃亏。一季度常常是给全年定调的季度，但在市场高预期下，2022年要完成市场预期挑战不小，面对预期下调的压力。

2、分营业来看收入环境，光伏逆变器和电站投资开辟两年夜营业支柱均表示平平，储能营业成最靓的仔。光伏逆变器出货量信息表露相对领先，全球市占率从2020年27％晋升至30％以上，出货表示不错，但收入的表示不和预期，量价拆分角度看首要在在出货均价降落幅渡过年夜，海豚君计较光伏逆变器单GW的出货价钱低在2亿元；风电变流器出货量同比下滑首要由于2021年陆风补助打消而追随行业调剂；储能营业成增速最亮眼的细分营业，2021年出货同比增275％，营收占比初次超10％，跻身公司主要营业。电站投资开辟是公司收入支柱，但2021年四时度海外部门项目呈现暂停、延迟并网等问题。

3、毛利率继续下滑，四时度滑入深坑。2017年以来公司毛利率就显现稳步下滑的趋向，年度毛利率和季度毛利率双双立异低。长桥海豚君猜测公司毛利率延续下滑的缘由包罗出货均价下滑、行业竞争剧烈、储能等低毛利营业占比晋升、IGBT等原材料本钱和运费本钱阶段性上行。毛利率的降落是我们需要焦点存眷的风险。四时度毛利率失落入深坑的缘由可能系低毛利率的国内市场抢装、偶发的储能营业罚金确认在2021年四时度。

4、费用方面有表现出范围效应带来的费用率降落。逆变器企业乐鱼体育app的竞争力表现在品牌、渠道和售后维修办事上，与品牌、渠道和售后等直接相干的费用均在发卖费用中表现，是以发卖费用是公司首要的费用项之一，公司今朝正在抓紧全球市场的开辟，强化全球营销系统，是以发卖费用增添。别的，研发费用也是公司保持领先地位的必须支出项。从年度和季度表示来看，公司并没有进入费用率追随营收范围扩年夜而下降的阶段。

5、增收不增利，四时度归母净利润几乎为负。公司2021年全年归母净利润只有16亿元，在市占率晋升、营收增加的环境下，盈利能力的下滑致使公司利润同比下滑，增收不增利，此中四时度盈利能力失落入深坑，剔除2－3亿元的投资净收益对利润的支持，公司四时度实则是吃亏状况。

6、2022年高市场预期下，一季度事迹表示距离预期还距离。环比四时度的深坑，公司一季度重回正常程度，四时度事迹给投资者带来的惊吓仿佛获得了一些减缓，但比力一下2022年全年的市场预期，一季度46亿元的收入和4亿元的归母净利润照旧显得拿不出手，压抑收入的缘由在在部门项目交付的延迟，压抑利润的缘由在本钱和发卖费用。瞻望2022年，面对较高的市场预期，公司经营压力不小，面对预期下调的压力。

整体不雅点：2021年扫尾的四时度和2022年开年的一季度，公司事迹表示出了入坑和出坑的惊险，成长性和盈利能力双双遭受考验，不和预期是必定的，但接下来可否从惊吓变欣喜，焦点在在光伏财产链硅料－硅片－电池片－组件的价钱跟踪和价钱拐点，硅料产能释放减缓行业供需错配的逆境，从而刺激下流装机需求，公司才能追随受益。

对阳光电源的2021年报和一季报，公司并未表露过事迹快报，在此布景下，长桥海豚君焦点存眷以下问题：

1、现实事迹VS市场预期：市场预期公司2021年营收258亿元，归母净利润27．7亿元，我们存眷公司现实事迹表示与市场预期的差别，同时关心预期差的来历；

2、分营业表示：阳光电源是一家多元化经营的公司，营业涵盖“风光储电氢“五年夜范畴，此中风光储是当前的首要营业，电控、充电桩、制氢装备等产物是边角营业。是以我们存眷公司光伏逆变器、风电变流器、储能逆变器的量价转变，和其组成收入支柱的电站投资开辟的营收和项目展开环境；

3、毛利率：公司季度毛利率显现出较年夜的波动，四时度常常由于低毛利的国内市场抢装致使毛利率较低，是以我们关心公司逆变器毛利率的波动。同时公司各营业的毛利率差别比力年夜，产物布局的转变影响公司整体毛利率，是以我们存眷公司各个营业板块的毛利率和整体毛利率转变环境；

4、费用率：公司四年夜时代费用中，发卖费用是占比力年夜且波动性较年夜的一项，在存眷公司整体费用支出对公司盈利的影响的同时，我们焦点存眷发卖费用率的走势；

5、一季度环境：与公司年报一路表露的还公司的一季报，一季报给全年定调，按照一季报的环境，我们可以调剂对2022年的事迹预期；

带着以上问题，我们来财报中寻觅谜底，以下为正文：