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出品：洞察IPO

2022年6月24日，Growatt Technology Co., Ltd（以下简称 古瑞瓦特 ）曾向港交所递交主板上市招股书，随后在11月21日接管乐鱼体育app港交所聆讯，不外最后并未等来其成功上市的动静。

近日，古瑞瓦特再次向港交所递交招股书。

收入、净利润一年翻一倍的同时，存货、应收账款也居高不下， 不善于 国内招标的古瑞瓦特可否坐稳行业第三？

客岁收入翻倍

古瑞瓦特首要设计、研发、制造光伏逆变器和储能系统等，并首要发卖给全球家庭和工贸易终端用户。

逆变器处在光伏系统财产链的下流，首要感化是将光伏组件发生的直流电(DC)转换为交换电(AC)，是光伏系统主要的构成部门。

近几年光伏财产疾走，2021年，全球光伏逆变器市场范围从2017年的76亿美元增加至122亿美元。

中国作为世界光伏财产集中地之一，2021年出货量占到全球总出货量的31.1%，而EMEA（欧洲、中东和非洲）、美洲和亚太地域（不包罗中国）别离占约23.9%、23.8%和21.2%。

作为较早实现海外结构的逆变器企业，这也是古瑞瓦特疾走的几年。

2020年-2022年（以下简称 陈述期内 ），古瑞瓦特别离实现营业收入18.93亿元、31.94亿元、70.93亿元，2021年、2022年的收入增幅别离到达68.73%、122.04%。

同期，其净利润别离为3.66亿元、5.73亿元、12.13亿元，净利率别离为19.3%、17.9%、17.1%。

除光伏逆变器外，古瑞瓦特的产物还包罗储能逆变器、充电桩等。陈述期内光伏逆变器的收入别离为16.3亿元、24.62亿元、38.98亿元，占比别离为86.1%、77.1%、55%，储能系统的收入占比则从11.3%逐步晋升至40.3%。

图片来历：古瑞瓦特招股书

老三 地位不稳

古瑞瓦特的产物年夜部门销往欧洲、美洲等地，其收入中来自国内的各期别离仅为4.94亿元、7.97亿元、11.81亿元，占比仅26.1%、25%、16.7%。

图片来历：古瑞瓦特招股书

因为受国际地缘冲突和极端气候等缘由酿成的欧洲能源危机，和拉美、非洲等地供电系统不不变、电价昂贵等问题的影响，光伏发电，特别是户用光伏在上述地域的需求高在国内。

对主攻户用光伏逆变器的古瑞瓦特来讲，优先结构海外在情理当中，不外因为出口数据难觉得国内市场合知，也招致了很多质疑。

《洞察IPO》在《首航新能IPO：发卖数据陷造假风浪，抱住宁德时期 年夜腿 便可以轻研发？》中，曾提到过首航新能的逆变器出口数据被《赶碳号科技》质疑，而彼时同被质疑的还古瑞瓦特。

《赶碳号科技》认为，依照其把握的海关数据中产物型号和重量估算，古瑞瓦特2021年在巴西的发卖额约在130万美元摆布，与招股书中显示的7.3亿元相差较年夜。2021年全年，古瑞瓦特在美国、英国、印度、巴西等38个国度的商业总额为4343.78美元，仅占其海外发卖额的11%摆布不太公道。

分歧在遭到此次风浪影响更年夜的一众上市公司，古瑞瓦特并未对此作出任何回应。

招股书显示，2021年，按以容量（千兆瓦）计的出货量计，古瑞瓦特已成为全球第三年夜光伏逆变器供给商，市场份额为6.8%。

图片来历：Wood Mackenzie

不外，古瑞瓦特这个 老三 地位却其实不稳妥，与 老迈 华为和 老二 阳光能源跨越20%的市场据有率比拟，古瑞瓦特难以望其项背，而与第四到第七位锦浪科技、固德威、SMA、Power Electronics等5%-6%的市场据有率比拟，古瑞瓦特的领先优势又不敷较着。

但再细分一下，在户用光伏逆变器市场，古瑞瓦特就桂林一枝了，2021年市场份额为19.9%，处在行业第一。

相对应的，在工贸易光伏逆变器市场，古瑞瓦特则只能屈居第四，市场据有率为7.3%。

而在工贸易市场的弱势却很有可能成为古瑞瓦特的隐患。

按照招股书，中国在2021年按出货量划分的世界首要国度和地域的光伏逆变器中占比最年夜，达31.1%，估计到2026年该款式照旧不变。

但是，2026年全球首要国度和地域按新增装机容量划分的储能市场中，中国的占比估计将从2021年的19.2%升至33.7%，具有庞大的增加空间。

图片来历：古瑞瓦特招股书

中国的逆变器市场又以央国企的招标为主，这恰好是古瑞瓦特今朝依然较为亏弱的方面。

按照国际能源网/光伏头条（PV-2005）的不完全统计，2022年央企逆变器采购定标项目合计容量为109.08GW，占总采购容量的79.66%，此中可供统计的，肯定具体企业中标容量的项目合计56.68GW。

古瑞瓦特共中标30MW，比拟较而言，排名第一的华为中标13180.524MW，上能电气、阳光电源均中标超7000MW，其余上市公司也年夜多在千MW以上。

2023年1-3月，国内共约有76个逆变器项目招标，古瑞瓦特在1、2月 颗粒无收 ，仅3月中标了149MW。

行业疯狂扩产

曩昔几年的行业狂飙让很多公司赚得盆满钵满，几家上市公司发布的事迹预告中，德业股分（605117.SH）估计2022年归母净利润为14.5亿元到15.5亿元，同比增添150.62%到167.91%；锦浪科技（300763.SZ）估计归属在上市公司股东的净利润10.4亿元到11亿元，同比增加119.49%到132.15%；固德威（688390.SH）预估归母净利润5.9亿元到7.07亿元，同比增添111.06%到152.92%。

在市场需求兴旺的预期下，良多公司也是加足马力扩产。

2月7日，锦浪科技通知布告29.25亿元定增落地，拟用在年产95万台组串式逆变器新建项目、散布式光伏电站扶植项目和弥补活动资金。此前的2022年6月30日，锦浪科技年产40万台组串式并网和储能逆变器新建项目方才达产，2022年公司全年产能为57万台。

2月14日，固德威通知布告定增获证监会赞成注册批复，拟定增24.998亿元用在年产20GW并网逆变器和2.7GWh储能电池出产基地扶植项目，年产20GW并网、储能逆变器和1.8GWh储能电池出产基地扶植项目，和弥补活动资金。

3月4日，德业股分发布定增通知布告，拟募资约35.5亿元，此中19.98亿元用在年产25.5GW组串式、储能式逆变器出产线扶植项目，5.42亿元用在年产3GW微型逆变器出产线扶植项目，其余用在研发中间扶植项目和弥补活动资金。

另外，3月1日，麦田能源股分有限公司进行了温州总部产研基地扩产50GW项目签约典礼，估计投资金额更是将跨越100亿元，计划总产能50GW，用在光伏逆变器和储能系统等系列产物的研发和出产。

狂飙 之下亦有隐忧。固然今朝光伏逆变器产能仍未知足需求，但入场的企业多了，竞争也将更加剧烈。

另外，古瑞瓦特的应收账款和存货高企的环境也延续加重。

陈述期各期，古瑞瓦特的商业应收账款和应收单据别离为2.77亿元、7.12亿元、14.87亿元，别离占当期收入的14.63%、22.30%、20.96%。

其商业应收金钱和应收单据周转天数也逐步增添，别离为47天、57天、57天。

与此同时，古瑞瓦特的存货别离为4.79亿元、11.46亿元、25.18亿元，占活动资产的比例别离为32.38%、44.17%、35.13%。

是以，古瑞瓦特的现金流呈现了与净利润严重背离的环境。

陈述期各期，其经营勾当所得现金净额别离为3.38亿元、4712.8万元、17.19亿元，现金流与净利润之间的差额别离为-2810.4万元、-5.26亿元、5.06亿元。

不外，被客户压款的同时，古瑞瓦特也在向供给商压款。

陈述期各期和截至2023年1月31日，古瑞瓦特的商业和其他应付金钱别离为5.37亿元、12.19亿元、35.53亿元、36.81亿元，别离占活动欠债总额的80.23%、67.72%、81.34%和84.75%。

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原文题目:逆变器爆发式扩产，古瑞瓦特疾走IPO“老三”位置未稳