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作者：冬音 出品：洞察IPO 日前，中润光能科技股分有限公司(简称“中润光能”)创业板IPO申请获深交所受理，拟融资资金40亿元，上市保荐机构为海通证券。 中润光能主营太阳能电池片，处在光伏行业财产链的中游。依托近几年行业景气宇的改良，公司营收增加敏捷，但公司产物首要以单晶PERC电池片为主，产物布局过在单一，这使得公司2021年遭到硅片本钱提高影响呈现了吃亏，利润显现年夜幅波动态势。单一的产物布局下降了公司的抗风险能力。另外，公司资产欠债率年夜幅高在同业，面对较年夜的偿债压力。 产物布局单一，公司利润波动较年夜 中润光能主营营业为高效太阳能电池片的研发、出产和发卖。按照PV InfoLink统计，2022年中润光能电池片出货量位居全球第四。公司首要经由过程向下流光伏组件企业发卖太阳能电池片实现收入和利润，公司首要客户包罗晶科能源、晶澳科技、天合光能、隆基绿能、阿特斯、阳光能源、英利能源等下流龙头企业。 依托光伏行业景气宇的晋升，2020年-2022年，中润光能营业收入范围延续增加，各期别离实现收入25.33亿元、50.90亿元和125.52亿元，营业收入复合增加率到达122.61%。但公司利润波动较年夜，2020年-2022年，归属在母公司股东的净利润别离为1.12亿元、-1.91亿元和8.30亿元，此中2021年呈现吃亏。 对此，公司在招股书中称，硅片本钱是太阳能电池片本钱的首要组成部门2021年，受财产链上下流产能阶段性错配影响，硅料价钱延乐鱼体育app续上涨使得硅片采购价钱上涨，鞭策电池片单瓦硅片本钱较2020年上升54.50%。另外，2021年下流组件厂商开工率延续处在低位，电池片出产环节的本钱上涨未和时、完全向下流传导，电池片发卖价钱整体涨幅小在硅片涨幅，使得公司主营营业毛利率呈现下滑，2021年度呈现吃亏。 数据显示，陈述期内，公司主营营业毛利率别离为12.56%、5.28%和14.11%，此中，2021年主营营业毛利率降落了7.28个百分点，降幅较年夜。 利润的较年夜波动性也映出了中润光能产物布局较为单一的风险。太阳能电池片是公司的首要焦点产物，陈述期内公司太阳能电池片营业收入别离为25.29亿元、48.12亿元和11.58亿元，占同期主营营业收入的比例别离为99.99%、95.14%和92.50%，为公司营收首要来历，单一的产物布局致使公司应对财产链上下流波动的抗风险能力不足。 还需要存眷的是，中润光能出产的太阳能电池片产物包罗单晶PERC、多晶电池片，2022年以182mm和以上年夜尺寸单晶PERC电池片为主，基在PERC手艺的电池片产物发卖金额占电池片发卖总额的比例跨越88%。而陈述期各期末公司机械装备的账面价值别离为15.04亿元、12.75亿元和30.75亿元，存货账面价值占各期末活动资产的比例别离为10.33%、8.13%和12.40%。 因为太阳能电池片属在重资产行业，且手艺更迭快，产能进级周期短，假如公司在新型电池手艺变化中焦点手艺研发未能延续实现冲破、掉去手艺优势，公司还可能面对固定资产减值和存货减值的风险。 资产欠债率高在同业，商业磨擦加年夜经营风险 陪伴手艺前进和延续迭代，光伏行业已进入平价上彀时期，另外，碳中和方针与能源危机等身分配合驱动光伏行业进入快速成长轨道。今朝我国光伏企业在电池片环节具有凸起优势，占有全球领先地位。按照CPIA数据，2021年我国光伏电池片产量占全球总产量的比例到达88.40%，2022年我国电池片总产量约为318GW，增加率高达60.69%，增加率整体显现上升趋向。 图片来历：中润光能招股书 按照PV InfoLink之外售出货量为统计口径的年度排名环境，中润光能与通威股分、爱旭股分、润阳股分在陈述期内均位列全球前五名，同属在第一梯队专业电池片厂商。同时，我国电池片行业显现出“强者恒强”的马太效应，财产集中度慢慢晋升，头部企业市场份额延续扩年夜。不外与上述几家公司比拟，中润光能在产能、产量上处在末位，且资产范围也相对较小。 同业业公司数据对照 图片来历：中润光能招股书 另外，与同业业其他公司比拟，中润光能欠债程度相对较高。2020-2022年底，公司资产欠债率别离为92.29%、95.56%和79.38%，活动比率别离为0.77、0.73和0.96，速动比率别离为0.69、0.68和0.84。公司首要经由过程以货泉资金、房产、出产装备等资产设置抵质押获得债务融资，截至陈述期末，前述受限资产账面价值占公司总资产的比例为25.66%。 同业业公司资产欠债率对照 图片来历：中润光能招股书 最近几年来，美国、印度、欧盟等光伏产物主要市场几次出台相干商业庇护政策，使我国光伏产物面对国际商业磨擦风险。按照CPIA数据，2022年美国、印度、欧洲光伏装机容量别离约为18.6GW、14.0GW、41.4GW，合计约占全球光伏新增装机容量的32%，是光伏组件首要需求市场之一。 从数据来看，陈述期内里润光能主营营业来自境外的收入别离为4.13亿元、5.47亿元和13.93亿元，境外收入范围不竭增加，占主营营业收入的比例别离为6.35%、10.81%和11.13%，海外市场的商业壁垒和汇率波动将增年夜企业的经营风险，提高公司应对本钱。 存眷募投项目产能消化风险 中润光能控股股东为龙年夜强，现实节制报酬龙年夜强、孟丽叶佳耦，此中孟丽叶持有美国国籍。截至今朝，龙年夜强、孟丽叶佳耦直接和间接持有公司49.76%的股分，现实节制公司50.64%的股分。龙年夜强在公司担负董事长、总司理，孟丽叶担负董事和副总司理。 公司在历次引资和股权变更进程中均与投资人签订了对赌和谈，不外据招股书表露，截至今朝公司汗青上存在的对赌条目均已终止，不存在可能严重影响刊行人延续经营能力或其他严重影响投资者权益的景象。 本次IPO，中润光能拟召募资金40亿元，首要投资在年产8GW高效光伏电池项目（二期）项目，该项目标实行将新增8GWN型TOPCon电池片产能。不外，上述该项目标可行性首要基在现阶段公司产物鄙人游市场承认度、将来市场需求扩容预期和高效太阳能电池片市场份额延续晋升等身分。若将来行业市场情况与产生晦气转变或行业呈现重年夜手艺迭代、下流客户需求布局转型等身分，也可能使公司面对新增产能没法消化的风险。 敬告读者：本文基在公然资料信息或受访者供给的相干内容撰写，洞察IPO和文章作者不包管相干信息资料的完全性和正确性。不管何种环境下，本文内容均不组成投资建议。市场有风险，投资需谨严！ 原文题目:中润光能创业板IPO：事迹升沉波动年夜，资产欠债率远高在可比同业
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