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A面营利双升B面单季度净利延续下滑，毛利率亏弱叠加债务危机 东方日“升”还能撑多久？

跟着沪深A股116家光伏相干企业三季报放榜尘埃落定，光伏板块实现总营收10194．54亿元，归母净利润1262．64亿元。不外几家欢乐几家忧，旧日的光伏组件龙头企业东方日升在2022年第二季度实现利润回升后，第三季度同比几近腰斩，难免让投资者有些耽忧。

不外，东方日升新能源股分有限公司（以下简称“东方日升”）背后的隐忧远不止在此。企业欠债已持续四个陈述期内同比环比上升，资金缺少难以维系企业扩大；因为硅料价钱持久居在高位，公司又还没有构成垂直一体化经营模式，难以向下流传导上游本钱压力，致使产物毛利率一言难尽。

增收难增利

三季报数据显示，东方日升1－9月份实现营收210．22亿元，同比上涨61．86％；归母净利润7．47亿元，同比增加111．08％。对净利润的晋升，东方日升暗示首要缘由是陈述期内光伏组件产物发卖量增添、毛利有所上升，同时多晶硅料进献必然的利润而至。

固然前三季度实现了营收、利润双升，但因为2021年履历了事迹“滑铁卢”，整体数据基数较低，公司本年前三季度事迹是以“受益”，晋升较为较着。

拆分单季度来看，东方日升在第三季度实现营收84．06亿元，同比上涨80．80％；归母净利润2．43亿元，同比降落45．48％，不和第二单季度的2．92亿元。

作为进入光伏行业较早的企业，东方日升前期并未捉住财产爆发的先机。得益在“双碳”政策，最近几年来上市公司纷纭涌入光伏赛道，在行业竞争空前确当下，东方日升上升通道受阻。事实上，公司2020和2021年已持续两年增收不增利。2020年公司实现营收160．63亿元，同比上涨11．52％；归母净利润1．65亿元，同比下滑83．02％。2021年实现营收188．31亿元，同比上涨17．23％；归母净利润－4231．87万元，同比下滑125．59％。持续两个年度归母净利润断崖式下跌，让这家光伏老牌企业承受了不小事迹压力。

利润真个乏力首要源自焦点营业增速不不变。2020和2021年，公司焦点营业太阳能电池和组件营收别离为117．78亿元、132亿元，占总营收比重73．33％、70．15％，同比增速别离为2．50％、12．16％。本年上半年，该营业又同比年夜涨94．32％，直接拉动了总营收范围。

光伏行业热度不减，相较在东方日升的颓势，部门头部企业利润走势延续高涨。2022年第三单季度，隆基绿能实现营收366．18亿元，同比上涨73．48％；归母净利润44．95亿元，同比上涨75．40％。晶澳科技实现营收208．55亿元，同比上涨110．55％；归母净利润15．87亿元，同比上涨164．97％。天合光能实现营收224．68亿元，同比上涨102．83％；归母净利润11．33亿元，同比上涨151．43％。

毛利率亏弱 拖累盈利能力

东方日升以太阳能电池组件的研发、出产、发卖为主，同时环绕新能源财产从事太阳能电站EPC与让渡、光伏电站运营、灯具、储能营业产物、辅助光伏产物和晶体硅料等的出产、发卖等营业。公司首要处在光伏财产链的中游位置。

2016年后，东方日升的发卖毛利率就如坐上了过山车。2017至2019年，公司发卖毛利率别离为16．92％、18．11％、20．92％。目睹回升至2016年程度，2020年与2021年又骤降至13．65％、6．61％。截止2022年前三季度，东方日升发卖毛利率又缓升至11．57％，但可否超出2020年程度，今朝第四时度承压较年夜。

值得一提的是，2021年公司发卖毛利率一度跌至上市后汗青最低程度。究其缘由，首要受2021年以来硅料价钱年夜幅上涨而至。跟着2021年四时度多家企业公布硅料扩产或进入硅料范畴，硅料供给产能释放，下流的盈利压力有所减缓，故2022年发卖毛利率才得以改良。

不外这也恰好反映了东方日升在财产链环节上的缺点。已构成上下流垂直一体化的企业可以操纵上游产物的利润优势填补下流真个盈利不足。以隆基绿能为例，公司同时结构了硅片与组件，当硅料价钱上涨时，可以响应以高价出售硅片对外转嫁本钱。而东方日升却贫乏硅片出产环节，下流组件营业受上游端挤压严重。

从主营营业来看，2022年上半年，东方日升两年夜主营营业太阳能电池和组件、多晶硅别离收入98．54亿元、9．77亿元，占总营收比别离为78．11％、7．75％。但二者毛利率相差差异，

太阳能电池和组件毛利率为6．82％，而多晶硅则为59．84％。但今朝多晶硅没法扛起事迹年夜旗，

公司在2022半年报中暗示，公司的出产基地位在内蒙古，相干多晶硅产能处在满产状况。

债务风险加重 陷现金流危机

尽人皆知，光伏财产的中上游制造范畴和下流电站投资扶植范畴，是典型的资金密集型范畴。而前期投入多、回本周期长的行业特点常常致使企业欠债居高。

拉长时候来看，东方日升的欠债压力自2013年就已最先闪现。2013年公司欠债仅20．50亿元，但尔后以每一年超十亿的速度爬升，更在2018年冲破百亿元年夜关。2019到2021年，欠债情势愈演愈烈，三年间欠债合计别离为162．41亿元、189．83亿元、200．23亿元。三季报显示，东方日升前三季度欠债合计263．45亿元，同比上升22．64％。资产欠债率到达71．99％，创近十年来新高，债务压力不问可知。

欠债的爬升意味着财政风险加重，对公司扩产扩能、融资能力有必然影响。据半年报表露，2022 年下半年东方日升将在现有产能的根本上，按打算有序推动“浙江宁海5GW N型超低碳高效异质结电池片与10GW高效太阳能组件项目”、“浙江义乌年产5GW高效太阳能电池组件项目”、“江苏金坛4GW高效太阳能电池片和 6GW高效太阳能组件项目”和“内蒙古包头3GW组件扶植项目”。

为解决资金来历，东方日升可谓是费尽心血。本年上半年别离出售Meet one－so s．r．l、肇源宁升电力开辟有限公司、宁夏旭宁新能源科技有限公司三家子公司。截止本年三季度，东方日升投资勾当现金流入总额为15．41亿。此中措置固定资产、无形资产和其他持久资产收回的现金净额8．68亿元，措置子公司和其他营业单元收到的现金净额5．95亿元，而上期末该两项的收入为0．16亿元、21．58亿元。

除资产措置外，东方日升还不竭为部属子公司和对外供给担保。11月4日，公司最新发布了为子公司供给担保的进展通知布告。通知布告显示，公司与苏银金租签定了《最高额包管担保合同》，为日升常州和苏银金租签定的《融资租赁合同》供给连带责任包管担保，担保的最高债权额为人平易近币1．58亿元。截至2022年11月4日，公司和控股子公司累计对外担保总额度（含本次担保）为241．84亿元，占2021年底公司经审计总资产和净资产的比例为81．81％和285．20％；公司和控股子公司累计对外担保总余额（本次担保对应的主合同还没有放款）为52．58亿元，占2021年底公司经审计总资产和净资产的比例为17．79％和62．01％。为子公司供给的担保接近净资产3倍，太高的担保额如“达摩克利斯之剑”，稍有行差踏错，那东方日升面临的将是“没顶之灾”。

据公然资料显示，2022年前三季度共有160家与光伏相干的企业进行了168次融资。此中有38个项目表露了具体金额，其总金额达458．6亿元。诚然，融资确切是光伏企业实现降本增效和连结竞争力的法子，也不过乎本年8月东方日升再次拿起这一“宝贝”。据公司发布的定增预案表露，公司拟募资不跨越50亿元，首要资金将投向5GW N型超低碳高效异质结电池片与10GW高效太阳能组件项目、全球高效光伏研发中间项目和弥补活动资金，今朝已获证监会核准。

值得留意的是，今朝公司账面上的货泉资金为96．3亿元，活动欠债合计却达233．97亿元。此中，应付单据和应付账款就高达141．08亿元，若公司将来没法和时偿付，可能会致使公司是以被告状冻结资金等环境，从而加重经营风险。

火热的光伏行业不竭有企业候场列队，东方日升进步前辈场却未捉住市场先机，在“得硅者得全国”确当下又缺少利润传导的要害环节，下一次机缘眼前东方日升将会是向阳仍是落日？

原文题目:东方日升：单季度净利延续下滑，毛利率亏弱叠加债务危机