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本文来自朴直证券研究所2022年4月27日发布的陈述《三安光电：营收逾越百亿，静待产能扩大》

事务：4月26日，公司发布2021年年报和2022年一季报。2021年公司实现营收125．72亿元，同比增加48．71％；实现扣非净利润5．21亿元，同比增加77．57％。本年一季度公司实现营收31．07亿元，同比增加14．35％；实现扣非净利润1．09亿元，同比增加99．12％。

供给链瓶颈和疫情挑战下收入端仍立异高，利润端短时间承压。2021年，公司营收初次冲破百亿元年夜关，48．71％的年营收增速为2012年以来最高值。2021年和本年一季度，公司整体净利率别离为10．44％、13．80％，同比－1．58pct、－6．68pct，首要遭到新建产能前期分摊费用较年夜和计提资产减值预备等身分的影响。

LED营业：Mini LED等细分范畴接棒发力。2021年，公司LED外延芯片实现营收65．36亿元，同比增加45．87％；销量1949．29KKK，同比增加86．12％；毛利率为29．12％，同比＋30．02pct。Mini／Micro LED已成长成为焦点增加点之一，收入同比2020年增加246．61％，2022年定单金额约2．2亿元／月，正在向国际客户延续出货。湖北三安Mini／Micro LED芯片产能已达6．5万片／月，完全达产后产能约236万片／年。另外，公司将加速车用、植物照明、红外／紫外等范畴的市场利用，以推动LED营业的产物布局进级。

集成电路：四年夜板块蓄势待发。2021年公司碳化硅和滤波器产线均已通线并进入试量产，实现“从0到1”的冲破；三安集成实现营收22．31亿元，同比增加129．15％；公司集成电路芯片营业毛利率为34．44％，同比＋58．37pct。22Q1公司集成电路营业实现营收6．20亿元，实现净利润1．52亿元。我们认为公司依托集成电路周全结构，将在2－3年内收成庞大增量空间：

1．射频：国内射频代工龙头地位安定。砷化镓射频客户累计近100家，代工产物（PA功放、LNA低噪放等）已进入国内一线品牌供给链，利用在手机终端客户包括三星、光荣、VIVO等和通信模块年夜厂移远、广和通。泉州三安砷化镓射频产能将扩充到 3万片／月。

2．滤波器：成功进入国表里智妙手机供给链。SAW和TC－SAW产物已开辟客户41家，此中17家为国内手机和通讯模块首要客户。在物联网LTE Cat1数据模块市场，公司双工器市场份额占比慢慢提高。泉州三安滤波器产能已达128KK／月，完全达产后将扩到500KK／月。

3．电力电子：碳化硅二极管、MOSFET拓客顺遂。SiC二极管在 2021年新开辟送样客户跨越500家，出货客户跨越200家，跨越60种产物已进入量产阶段：光伏逆变器阳光电源、固德威等国内前20年夜客户均已进入；车载充机电威迈斯、弗迪动力（比亚迪）等客户；PFC电源、家电、充电桩和UPS等范畴均有一系列标杆客户。碳化硅MOSFET车规级产物正共同多家车企做流片设计和测试。湖南三安碳化硅产能已达3000片／月，完全达产后将扩到3万片／月。

4．光手艺：全波长、全速度光发射激光器与光领受探测器。公司激光器和探测器芯片已成功进入接入网PON、5G前传、数据中间、消费类AOC等市场范畴，向国内外知名客户直接或间接供货。产能将扩充到2600片／月。

投资评级与估值：估计2022－2024年公司营收别离为167．07、226．83、305．23亿元，归母净利润别离为28．10、39．64、55．66亿元。今朝公司估值已年夜幅消化，我们重申公司逐步凸显的持久投资价值，保持“强烈保举”评级。

风险提醒：产能释放不和预期；LED行业景气宇下行；射频、碳化硅等需求不和预期等。