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每周一谈

1．每周一谈：N型电池片蓄势待发

将来光伏降本之路中，提效将是要害。自光伏构成范围化财产模式以来，经由过程手艺改良和范围化，财产链本钱快速降落。将来影响光伏财产链成长的降本提效之路上，提效的地位将获得更多的正视。

2020年，PERC电池片行业平均转换效力22．8％，头部企业跨越23％，接近PERC理论最高值，企业最先经由过程手艺线路更迭来进一步晋升转换效力。在现有手艺和财产根本上，今朝有望年夜范围利用的电池片手艺线路首要有TOPCon和HJT两种。

TOPCon与现有产线兼容性高，比拟PERC效力晋升1－1．5 pct摆布，可在现有产能长进行进级革新，阐扬现有产能潜力的高性价比选择，跟着2021年部门TOPCon中试线投产，2022年批量范围产能落地，TOPCon产能占比晋升的趋向将获得闪现。

异质结（Heterojunction with Intrinsic Thin Layer，HJT）理论转换效力可到达28％，有衰减率低、温度系数低、双面率高、弱光效应等长处，可带来较着的全生命周期发电效益晋升。但HJT装备更迭本钱较高，且今朝手艺程度与理论峰值另有差距，汗青产能承担轻的新进入企业较多。

2021年多家企业前后发布TOPCon和HJT电池效力，其实不断刷新记实：

4月12日，通威股分发布HJT电池片转换效力可达25．18％；

6月1日，隆基股分发布P型TOPCon电池片转换效力可达25．19％，N型TOPCon到达25．21％，HJT到达25．26％；

7月12日，晶科能源发布N型TOPCon电池片转换效力可达25．25％，对应组件效力23．53％；

2020年我国电池片总产能201GW，同比增加22．8％，占全球总产能比例80．7％。估计2021年总产能将到达308GW，全球约360～385GW，此中TOPCon和HJT产能均以中试线为主，2022年有望范围落地的项目多为TOPCon，短时间内TOPCon增量将远超HJT。

我们按照已发布的政策方针对将来国内装机需求做成猜测，并按照我国需求汗青占比进一步猜测全球装机需求。今朝已明白的、可作为范围指引的政策方针首要有两个：

短时间：2021年风电光伏保障性并网范围不低在90GW；

中持久：2030年能源消费总量节制在60亿tce之内，同时非化石能源消费占比在2030年到达25％；

我们按照以上两个方针，对风电光伏2030年装机范围进行反向推算。

能源消费总量：2021～2025年参考汗青能耗增速，假定五年内平均增速相对2020年增速下降0．22 pct；2026～30年增速依照25％的方针，求取复合增加率获得1．47％。

非化石可再生能耗占比：2020年非化石能源消费占比15．9％，为到达2030年25％的方针，则2021～30年占比复合增速4．63％。由此得出的成果，合适2025年非化石可再生能耗占比20％摆布的方针。

可再生能源发电煤耗：风电光伏能源今朝仅利用在电力系统中，依照电力能耗平均占总能耗比例23％、2020可再生能源发电量25，816亿kWh计较，2020年可再生能源发电的度电煤耗约为69．6 g／kWh。按照汗青数据假定可再生能源度电煤耗逐年降落0．5g／kWh。

风光发电量：因为水电、核电属在相对成熟的可再生能源发电体例，生物资能发电量占比很小，我们经由过程对以上三种发电体例的发电量增速做出假定，用可再生能源发电总量减去以上三种发电量的体例来估算将来每一年风电、光伏的发电量。

测算进程和成果以下表所示：

按照为到乐鱼体育app达政策方针的风电光伏发电量需求计较成果，进一步推算装机范围。2020年光伏发电量在风光中占比为35．45％，假定光伏发电量在风光中占比2025年到达43％，2030年到达47％，以五年为边界计较光伏装机的年复合增加率。另外，2021年的风电光伏装机范围，依照总量90GW，光伏、风电别离55GW、35GW进行反向设定基准。

测算进程和成果以下表所示：

按照为到达政策方针的风电光伏发电量需求计较成果，进一步推算装机范围。2020年光伏发电量在风光中占比为35．45％，假定光伏发电量在风光中占比2025年到达43％，2030年到达47％，以五年为边界计较光伏装机的年复合增加率。另外，2021年的风电光伏装机范围，依照总量90GW，光伏、风电别离55GW、35GW进行反向设定基准。

按照以上测算，我们估计2022年国内光伏装机68GW，假如叠加部门由2021年推延到次年的装机打算，估计国内装机范围可达70～75GW，估计同期全球装机范围190GW～225GW，远低在行业电池片供给可撑持的360～385GW。

在上述产能多余且手艺迭代加速的行业布景下，我们认为电池片环节将呈现显著的款式优化，具有TOPCon和HJT组件产能配套能力的一体化优良厂商，和手艺优势凸起、转换效力领先的电池厂将逐步凸显。保举存眷头部电池片厂商隆基股分、通威股分、中来股分，和装备厂商迈为股分、捷佳伟创。

投资摘要

1

市场回首

截止8月27日收盘，本周电力装备和新能源板块上涨7．25％，相对沪深300指数领先6．04 pct，在中信30个板块中位列第4，整体表示位在上游。从估值来看，电力装备和新能源行业53．08倍，处在汗青中高位。

子板块涨跌幅：从子板块方面来看， 储能（＋1．5％），核电板块（＋2．5％），锂电池（＋2．8％），风电（＋4．8％），配电装备（＋6．1％），输变电装备（＋6．9％），太阳能（＋14．7％）。

股价涨幅前五名：光华科技、金辰股分、帝科股分、华自科技、海优新材。

股价跌幅前五名：上能电气、盛弘股分、科士达、长信科技、温柔电气。

2

投资策略

新能源车：中、欧、美新能源车销量高位不变增加，渗入率延续晋升，国内以爆款车型拉动整体销量模式仍将延续，拉动电池材料价钱延续上涨。本周锂电池财产链价钱转变环境：锂电池不变，上游原材料：碳酸锂（＋7．51％），氢氧化锂（＋4．42％），硫酸铁锂（＋2．86％），硫酸镍（＋1．17％），硫酸锰（＋1．11％），三元前躯体（－0．91％），钴类原材料小幅降落：硫酸钴（－0．98％），四氧化三钴（－1．48％）；正极材料LFP（＋2．86％），LCO（－3．03％）；负极材料、电解液、隔阂价钱不变。我们看好三元高镍化＋磷酸铁锂市场分化和锂电全球化趋向，保举存眷宁德时期、亿纬锂能、当升科技、璞泰来、恩捷股分、星源材质、欣旺达。

光伏：1）硅料求过于供，带动全财产链价钱上涨；2）全年手艺线路由P型向N型逐步转换和年夜尺寸组件趋向明白。本周财产链价钱环境：料价钱上涨（＋0．8％～＋1．0％），硅片价钱上调：多晶金刚线 （＋3．4％～＋11．2％），单晶硅片小幅上涨（＋0．4％～＋3．6％）；电池片价钱：多晶金刚线（＋9．6％～＋24．7％），单晶PERC电池片小幅上调（＋1．4％～＋2．2％）；组件小幅上涨（＋1．2％），光伏玻璃价钱根基不变。我们看好疫情竣事后行业集中度提高、龙头企业抗风险能力凸显的行业趋向，保举单晶硅料和PERC电池片龙头通威股分、单晶硅片龙头隆基股分、组件新贵天合光能。

风电：全国1－7月新增风电装机12．57GW，同比增加47％。风机价钱延续下调，4月国度电投标价2588元／kW，相对客岁同期降落35％。我们看好风机制造商龙头金风科技、风塔龙头天顺风能、风机叶片龙头中材科技。

储能：国内首批电厂侧储能行业尺度正式发布，将在本年10月26日正式实行。新型储能成长指点定见收罗稿发布，2025年装机范围达30GW以上。我们看好废旧电池收受接管行业龙头格林美，户用储能龙头派能科技。

3

投资组合

隆基股分，宁德时期，国电南瑞，璞泰来，阳光电源各20％。

4

风险提醒

新能源汽车销量不和预期；新能源发电装机不和预期；材料价钱下跌超预期；核电项目审批不达预期。

陈述正文

1

投资策略和重点保举

新能源车：中、欧、美新能源车销量连结高位不变增加态势，渗入率延续晋升，国内以爆款车型拉动整体销量的模式仍将延续，拉动电池材料价钱延续上涨。本周锂电池财产链价钱转变环境：锂电池价钱连结不变；上游原材料小幅波动：碳酸锂（＋7．51％），氢氧化锂（＋4．42％），硫酸铁锂（＋2．86％），硫酸镍（＋1．17％），硫酸锰（＋1．11％），三元前躯体（－0．91％），钴类原材料小幅降落：硫酸钴（－0．98％），四氧化三钴（－1．48％）；正极材料磷酸铁锂上涨（＋2．86％），钴酸锂降落（－3．03％）；负极材料、电解液、隔阂价钱不变。我们看好三元高镍化＋磷酸铁锂市场分化和锂电全球化趋向，保举存眷宁德时期、亿纬锂能、当升科技、璞泰来、恩捷股分、星源材质、欣旺达。

光伏：1）硅料求过于供，带动全财产链价钱上涨；2）全年手艺线路由P型向N型逐步转换和年夜尺寸组件趋向明白。本周财产链价钱环境：硅料价钱上涨（＋0．75％～＋0．99％），硅片价钱上调：多晶金刚线 （＋3．39％～＋11．22％），单晶硅片小幅上涨（＋0．44％～＋3．58％）；电池片价钱：多晶金刚线（＋9．62％～＋24．74％），单晶PERC电池片小幅上调（＋1．42％～＋2．16％）；组件小幅上涨（＋1．17％），光伏玻璃价钱根基不变。我们看好疫情竣事后行业集中度提高、龙头企业抗风险能力凸显的行业趋向，保举单晶硅料和PERC电池片龙头通威股分、单晶硅片龙头隆基股分、组件新贵天合光能。

风电：全国1－7月新增风电装机12．57GW，同比增加47％。风机价钱延续下调，4月国度电投2021年第十二批风机集中招标开标，范围总计1900MW，报价最低降至2396元／kW，均价2588元／kW，相对客岁同期降落35％。我们看好风机制造商龙头金风科技、风塔龙头天顺风能、风机叶片龙头中材科技。

电网投资：可再生能源装机占比加快提高，特高压对解决可再生能源发电的消纳问题具有主要感化。国度电网“十三五”时代完成电网投资2．38万亿元，建成投运特高压工程19项，2020年特高压扶植项目投资范围到达1811亿元，鞭策电网向能源互联网进级，增进能源洁净低碳转型，增强顽强智能电网扶植。我们看好电网主动化龙头国电南瑞、电网信息化龙头国网信通。

核电：2021年1－7月，核电发电量2333亿kWh，同比增加13．8％。截至2020年末，中国在运、核准在建机组共66台、装机7075万千瓦。此中，在运48台、4989万千瓦，居世界第三；核准在建18台、2087万千瓦，居世界第一。我们看好财产链龙头企业中国核电、久立特材、应流股分。

储能：国内首批电厂侧储能行业尺度正式发布，将在2021年10月26日正式实行。新型储能成长指点定见收罗稿发布，2025年装机范围达30GW以上。国网发布构建新型电力系统六项主要行动，“十四五”投资抽水蓄能1000亿元。两会时代，多位代表委员建议将储能财产纳入能源成长“十四五”计划。发改委正式明白新基建范围，受此利好，充电桩“地补”政策密集出台，估计本年全年完成投资约100亿元，新增公共桩20万台，新增私家桩跨越40万台，新增公共充电站4．8万座。中国的电化学储能能力到达170万千瓦，估计将来几年储能市场将继续稳步增加。工信部公示了第五批《锂离子电池行业规范前提》企业名单，共有15家电池企业入选。我们看好废旧电池收受接管行业龙头格林美，户用储能龙头派能科技。

我们本周保举投资组合以下：

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2

市场回首

截止8月27日收盘，本周电力装备和新能源板块上涨7．25％，沪深300指数上涨1．21％，电力装备和新能源行业相对沪深300指数领先6．04pct。

从板块排名来看，与其他板块比拟，电力装备和新能源行业本周涨幅为7．25％，在中信30个板块中位列第4位，整体表示位在上游。

从估值来看，电力装备和新能源行业估值Q1回调后，连结高速增加趋向，当前53．08倍程度，处在汗青高位。

从子板块方面来看，储能板块上涨1．54％，核电板块上涨2．45％，锂电池板块上涨2．83％，风电板块上涨4．79％，配电装备板块上涨6．06％，输变电装备板块上涨6．91％，太阳能板块上涨14．72％。

股价涨幅前五名别离为光华科技、金辰股分、帝科股分、华自科技、海优新材。

股价跌幅前五名别离为上能电气、盛弘股分、科士达、长信科技、温柔电气。

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3

行业数据

3．1锂电池财产链材料价钱数据

3．2 光伏财产链材料价钱数据

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4

可再生能源发电

4．1可再生能源装机

按照国度能源局数据，2021年7月光伏装机4．93GW，同比增加68％，风电装机1．73GW，同比降落23％，1～7月光伏累计装机17．94GW，同比增加37％，风电累计装机12．57GW，同比增加47％。

4．2 太阳能电池出口

按照海关数据，2021年7月太阳能电池出口数目1．92亿个，同比降落21．5％，环比降落9．4％，出口总金额138．2亿元，同比增加19．9％，环比降落5．9％。

2021年1～7月太阳能电池累计出口数目18．58亿个，同比增加18．7％，环比增加11．5％，出口总金额922．3亿元，同比增加25．5％，环比增加17．6％。

太阳能电池出口价钱整体呈逐年降落趋向，2021年7月太阳能电池出口单价72．0元／个，同比增加52．8％，环比增添3．9％。

4．3 风光消纳

作为新能源消纳的主体，电网起到了决议性的感化。按照国度电网的许诺，2020年将尽力将弃风弃光节制在5％之内。能源局印发的《洁净能源消纳步履打算（2018－2020年）》，要求2020年弃风率低在5％，弃光率始终低在5％。

2021年1－7月，全国风电操纵率98．6％，光伏发电操纵率98．6％，新能源消纳操纵程度整体较高。

多地摸索储能等矫捷调理资本增进新能源消纳的新机制。多地试点展开虚拟电厂调峰等增进新能源消纳的新模式。增进洁净能源消纳的重年夜工程获得新进展。

2021年7月，全国弃风率前三的省分别离是新疆（7．9％）、青海（5．3％）、甘肃（2．0％）。弃光率前三的省分别离是西藏（7．3％）、内蒙古蒙西地域（1．9％）、新疆（1．7％）。

2021年1～7月，全国弃风率累计前三的省分别离是青海（10．9％）、内蒙古蒙西地域（9．8％）新疆（7．7％）。弃光率累计前三的省分别离是西藏（20．8％）、青海（12．3％）、内蒙古蒙西地域（3．1％）。

2021Q2，全国新能源消纳操纵程度整体较高。风电、光伏发电装机安稳增加，风电新增装机533万kW，同比增加24．5％；光伏新增装机855万kW，同比增加13．2％，累计并网装机别离到达2．9、2．7亿kW。

海优势电装机占全数风电装机比重延续晋升。二季度新增并网92万kW，同比增加8．2％。风电开辟延续向消纳前提较好的中东部和南边地域转移，中东部和南边地域新增风电并网346万kW，占全国的64．9％，同比晋升9．5 pct。

4．4 储能装机

全球储能市场颠末多年成长，已初具范围，2020年估计总装机量跨越10GWh，比拟2010年89MWh的市场范围，增加118倍，比拟2019年6．5GWh装机量，同比增加61％，全球储能市场正处在成长快车道。

我国储能一样成长敏捷，2020年估计总装机量跨越2．4GWh，比拟2010年9MWh的市场范围，增加266倍，比拟2019年0．85GWh装机量，同比增加182％，我国储能范围增速显著高在全球市场，将来将在全球市场饰演愈发主要脚色。

4．5 电网投资和特高压

电网根基扶植投资完成额自2016年到达5431亿元岑岭后，积年投资额呈小幅降落趋向，2021年重回增加通道。2021年7月，电网根基扶植投资额达295亿元，同比降落2．7％，1～7月累计完成2029亿元，同比削减1．2％。

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5

电力供需数据

5．1 全社会用电量

2021年1－7月，全社会用电量累计47097亿kWh，同比增加16．63％，增速比上年同期提高17．30pct。从各财产和城乡居平易近糊口用电量来看：

第一财产用电量554亿kWh，同比增加20．96％，增速同比提高12．17 pct。

第二财产用电量31678亿kWh，同比增加16．85％，增速同比提高19．01 pct。

第三财产用电量8132亿kWh，同比增加25．15％，增速同比提高27．70pct。

城乡居平易近糊口用电量6733亿kWh，同比增加6．64％，增速同比下降1．28pct。

7月份，全国全社会用电量7758亿kWh，同比增添13．68％，增速比上年同期增添11．39 pct。从各财产和城乡居平易近糊口用电量来看：

第一财产用电量102亿kWh，同比增加19．78％，增速同比提高8．25 pct。

第二财产用电量5068亿kWh，同比增加10．34％，增速同比提高11．06 pct。

第三财产用电量1422亿kWh，同比增加22．14％，增速同比提高17．25 pct。

城乡居平易近糊口用电量1166亿kWh，同比上升18．71％，增速同比提高4．39 pct。

5．2 可再生能源发电

2021年1－7月，全国发电量46450亿kWh，同比增加13．2％，增速比上年同期晋升14．1 pct。从各类发电体例发电量来看：

火电发电量33537亿kWh，同比增加14．7％，增速同比晋升16．2 pct。

水电发电量6247亿kWh，同比下降0．1％，增速同比晋升4．6 pct。

核电发电量2333亿kWh，同比增加13．8％，增速同比晋升6．7 pct。

风电发电量3294亿kWh，同比增加29．3％，增速同比晋升20．7pct。

光伏发电量1038亿kWh，同比增加9．7％，增速同比晋升0．8 pct。

5．3 发电操纵小时数

从发电操纵小时数来看，2021年7月全国发电装备累计平均操纵小时2212小时，比上年同期增加130小时。

全国光伏装备平均操纵小时为0小时，比上年同期削减776小时。

全国并网风电装备平均操纵小时为1371小时，比上年同期增添97小时。

全国水电装备平均操纵小时为1933小时，比上年同期削减69小时。

全国火电装备平均操纵小时为2589小时，比上年同期增添278小时。

全国核电装备平均操纵小时为4532小时，比上年同期增添328小时。