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本文系基在公然资料撰写，仅作为信息交换之用，不组成任何投资建议。

在高景气标的目的中发掘焦点资产，已成为本钱市场的共鸣。

焦点资产因其具有手艺、平台、立异等焦点竞争力，深得本钱青睐。但曩昔本钱市场总将上证50同等在焦点资产，实则否则。

现实上，只要具有行业中最具成长性或竞争优势、能延续性缔造逾额收益的优异企业，不管市值巨细、不局限在某个行业，都能称为焦点资产。

例如，时下火热的“专精特新”，虽以中小盘企业为主，但也不乏隐形冠军，值得深度发掘，寻觅α机遇。特别北京买卖所破土而出布景下，这类预期被深度强化。

01

“专精特新”的底层逻辑

“专精特新”政策的推出，有当时代布景和意义。

为了刺激平易近营企业活力，鞭策中小企业转型进级，工信部在2011年9月发布了《“十二五”中小企业成长计划》。2013年，工信部再对中小企业“专精特新”成长作出具体摆设。

特别是，2021年召开的730政治局会议初次将撑持“专精特新”中小企业上升至国度层面后，更是激发本钱市场高度存眷。

图：“专精特新”相干政策过程。资料来历：当局官网，浙商证券研究所

从界说上看，“专精特新”中小企业指的是具有专业化（主营营业专注专业）、邃密化（经营治理邃密高效）、特点化（产物办事独具特点）、新奇化（立异能力功效显著）的成长特点的中小企业。

简单的理解，就是专注在细分市场、具有特点专业手艺和立异能力。

具体来看，“专”、“精”两个字的寄义是指依照不断改进的理念，经由过程邃密化治理，采取专项手艺或工艺经由过程专业化出产制造的专用性强、专业特点较着、市场专业性强的精美性产物，即意味着企业要专注细分市场。

“特”的寄义是指采取怪异的工艺、手艺、配方或非凡原料研制出产的，具有地区特点或具有非凡功能的产物，其首要特点是产物或办事的特点化。

“新”，即新奇化，是指依托自立立异、转化科技功效、结合立异或引进消化接收再立异体例研制出产的，具有自立常识产权的高新手艺产物，其首要特点是产物（手艺）的立异性、进步前辈性，具有较高的手艺含量，较高的附加值和显著的经济、社会效益。

“专、精、特、新”，也就成了评定中小企业的焦点尺度。按照中国中小企业协会发布的《中小企业专精特新第2部门：评定方式》的划定，评定框架由专业化、邃密化、特点化和新奇化4个要素构成，每一个要素下设4个子要素，总计16个子要素，子要素下设1－4个指标。

图：中小企业专精特新评定法子。资料来历：中国中小企业协会，浙商证券研究所

事实上，“专精特新”政策，不单单是为领会决中小企业融资难的问题，对当前完成我国紧急的补短板补链强链、解决“卡脖子”困难、鞭策制造强国计谋等有侧重要意义。

尽人皆知，我国在光刻机、芯片、手机射频器件、焦点工业软件、医学影象装备元器件等周详制造范畴，面对“卡脖子”的问题尤其凸起。

可跟着我国海归人材、研究生卒业等高端人材供给数目的晋升，我国劳动力由“生齿盈利”向“工程师盈利”转化。同时，在我国制造业从资本密集型到劳动力密集型，再向常识密集型转化的进程中，我国工业成长也由重工业、来料加工、OEM、ODM慢慢进级到“中国智造”。

特殊是在5G、物联网、人工智能、云计较、年夜数据、机械人等要害底层手艺成长和利用范畴拓宽下，我国工业利用场景不竭被重塑。

图：底层手艺成长重塑工业利用场景。资料来历：华泰证券研究所

以周详制造为例。在底层手艺和焦点加工装备机能晋升的撑持下，周详制造平台从劳动力密集型的代工与组装，加快往要害零组件的周详制造转型进级。

在数字化成长和国产替换如许的年夜布景、年夜趋向下，那些赛道空间和成长性俱佳的专精特新“小伟人”，无疑备受存眷。

02

“小而美”的专精特新“小伟人”

如前文所述，在高景气标的目的中发掘焦点资产，已成为本钱市场的共鸣。

焦点资产不分市值巨细、不局限在某个行业，只要具有行业中最具成长性或竞争优势、能延续性缔造逾额收益的优异企业，都能称为焦点资产。专精特新“小伟人”恰好合适焦点资产的属性。

专精特新“小伟人”是专精特新中小企业中的佼佼者，也是专注在细分市场、立异能力强、市场据有率高、把握要害焦点手艺的优良企业。

截至今朝，工信部已审评、提拔出三批共4922家专精特新“小伟人”企业，第1、2、三批别离为248家、1744家和2930家，首要集中在新一代信息手艺、高端设备制造、新能源、新材料、生物医药等中高端财产范畴。

图：第1、2、三批专精特新上市公司行业散布对照（个）。资料来历：工信部，Wind，天风证券研究所

专精特新“小伟人”企业是经由过程经济效益、专业化水平、立异能力和治理轨制等评选尺度审核而来。

例如，在经济效益方面，需要合适“截至上年底的近2年主营营业收入或净利润的平均增加率到达5％以上，企业资产欠债率不高在70％”；在专业化水平方面，需要合适“截至上年底，企业从事特定细分市场时候到达3年和以上；主营营业收入占营业收入达 70％以上；主导产物在细分市场据有率位在全省前3位，且在国内细分行业中享有较高知名度和影响力。”

图：专精特新“小伟人”企业申报前提。资料来历：工信部，Wind，天风证券研究所

之所以本钱市场会高度存眷专精特新“小伟人”企业，恰是因为有着进步前辈行业多、市值空间年夜、盈利能力强等“小而美”的特点。

截止8月4日数据，入选工信部“专精特新”企业中，在沪深两市上市的公司共305家，此中主板88家，创业板131家，科创板86家。

从行业散布看，首要集中在中游制造范畴。按照申万一级行业分类，“小伟人”首要散布在机械装备（79家，25．9％）、化工（47家，15．4％）、医药生物（35家，11．5％）、电子（32家，10．5％）、电气装备（23家，7．5％）行业。

图：沪深专精特新“小伟人”企业行业散布。资料来历：Wind，浙商证券研究所

就机械装备而言。机械行业触及细分范畴分离，遍及财产链各个要害位置。但在一些要害手艺范畴，却又被外企所垄断、被“卡脖子”手艺所困。

是以，在焦点根本零部件（元器件）、要害根本材料、进步前辈根本工艺和财产手艺根本等工业根本范畴培养中小企业，合适年夜势所趋。

从整体市值散布看，在沪深上市的专精特新“小伟人”首要为百亿市值的公司，意味着存在较年夜的市值增加空间。

按照华西证券研报显示，散布上看，百亿以下范围的“专精特新”A股公司占主导地位，共236家（占比76％），100－200亿元、200－500亿元的公司别离有45家（占比14％）、27家（占比9％），还有片仔癀、恩捷股分、盛邦股分三家市值五百亿元以上公司。另外，5家医药生物企业进入市值前十行列，别离是片仔癀、纳微科技、圣湘生物、我武生物、奕瑞科技。

除此之外，“专精特新”A股公司盈利能力凸起，毛利率、ROE、归母净利润增速均表示亮眼：2021Q1整体毛利率为45．40％，2020年整体ROE为11．31％，2019年和2020年的归母净利润同比增速均连结在20％以上，2021年第一季度同比增速更是到达96．81％。

图：“专精特新”A股公司毛利率、ROE、归母净利润增速对照。来历：华西证券

03

有哪些隐形冠军？

如前所述，专精特新“小伟人”具有显著的“小而美”特点，既合适焦点资产的属性，又因为焦点营业单一，常常处在某些利基市场，可是常常是“卡脖子”要害环节，且在细分市场具有较高市场份额，又具有较高的盈利能力，可谓是细分行业的隐形冠军。

隐形冠军企业，最早由德国治理学家赫尔曼·西蒙提出，是指那些不为公家所熟知，却在某个细分行业或市场占有领先地位，具有焦点竞争力和明白计谋，其产物、办事难以被超出和模拟的中小型企业。

人们不由最先疑虑：今朝A股市场具有三百多家专精特新“小伟人”企业，事实哪些能成为隐形冠军，更具持久投资价值呢？

按照华西证券研报显示，假如从盈利能力、成长性、研发投入三个维度动身，终究能挑选出26家公司，首要散布在机械装备、电气装备、医药生物等范畴，其挑选尺度为：

“2020年毛利率高在30％，2018－2020年三年ROE均跨越15％”、“2017－2020年公司归母净利润的3年复合增速和2021Q1同比增速均在20％以上的公司，或2017－2020年3年复合增速跨越10％且2021Q1同比增速跨越50％”、“2019年和2020年研发支出占营业收入比均在5％以上”。

图：盈利能力、成长性、研发投入三维度挑选“专精特新”优良企业。来历：华西证券

除此之外，还良多合适焦点资产或隐形冠军属性的专精特新“小伟人”企业，极具持久投资价值。

举例来看。

绿的谐波：乐鱼体育app专业从事周详传动，产物首要为各类谐波减速器，辅以周详零部件。公司率先冲破谐波减速器手艺难点，在实现量产、冲破垄断等方面均为国内第一，是当前国内谐波减速器范畴当之无愧的龙头。固然公司在全球谐波减速器市占率仅5％，但平均毛利率接近50％，将来有望打破日本企业垄断地位。

我武生物：国内脱敏医治龙头，也是国内独一一家出产发卖舌下脱敏制剂的企业，今朝市场份额最年夜，占有国内脱敏医治市场80％以上市场份额，主打产物为粉尘螨滴剂（用在粉尘螨过敏引发的过敏性鼻炎、过敏性哮喘的脱敏医治），占公司总营收比重约99％，发卖毛利率高达约96％，持续11年ROE跨越15％。截至9月2日收盘，总市值260亿元。

金辰股分：全球光伏组件装备龙头，国内市场据有率跨越30％，产物类型包罗光伏设备、聪明口岸设备远控和主动节制系统。2020年，光伏组件营业实现营收9．59亿元，占总营收比重90．45％。截至9月2日收盘，总市值192亿元。

金博股分：光伏财产链碳基复合材料龙头，产物首要利用在晶硅制造热场系统，首要客户包罗隆基股分、中环股分、晶科能源等，今朝已拿下三成市场份额，方针市占率为50％摆布。曩昔五年ROE均跨越17％。

火把电子：国内三年夜军用MLCC（片式多层陶瓷电容器）龙头之一，2020年自产元器件实现收入10．65亿元，毛利率达70．53％。2019年，鸿远电子、宏明电子科年夜新材料、火把电子三家头部企业占国内军用MLCC市场份额到达64％，此中火把电子占17％。

极米科技：国产投影装备市场份额第一，2020年投影整机产物实现收入26．51亿元，营收占比93．75％。2020年中国投影装备市场总出货量累计达417万台，出货量前五年夜品牌别离为极米、坚果、爱普生、明基和小米，市场份额别离为18．1％、10．1％、7．9％、3．7％和3．3％。

广和通：垂直型物联网模组龙头，从事无线通讯模块和其利用行业的通讯解决方案的设计、研发与发卖办事。最近几年来市占率不竭走高，按照Counterpoint、IoT Analytics数据显示，广和通蜂窝通讯模组出货量份额已晋升至2020年的9％（全球第二）。除2017年之外，自2012年至今ROE均跨越17％以上，现在总市值为180亿元。

综合研判，那些持久专注在中高端制造细分范畴，并有望冲破要害焦点手艺的专精特新“小伟人”，常常更轻易被打造成隐形冠军。

04

中小盘股的“α”

棋局落定，“专精特新”政策的底层逻辑，不但在在鞭策中小企业成长，更关乎若何更快解决当前我国在要害手艺范畴被“卡脖子”的困难。

专精特新“小伟人”涵盖了机械装备、电子、电气装备等各类进步前辈行业，也有着市值空间年夜、盈利能力强的优势。

从投资角度看，在A股“市值下沉”行情和高景气标的目的中发掘焦点资产的市场共鸣下，优良的专精特新“小伟人”或隐形冠军，无疑能收成自力在市场的逾额收益（即alpha收益）。

参考资料：

1、浙商证券，《“专精特新”带来甚么财产趋向？》、《掘金“专精特新”企业里的“小而美”》

2、天风证券，《斥地新疆场，5问5答“专精特新”》

3、华西证券，《策略专题陈述：作甚“专精特新”企业？》