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第一章 行业概况 1.1 铝行业概况 铝行业是指触及铝的开采、冶炼、加工和发卖等一系列勾当的财产。在经济方面，铝行业是全球主要的根本财产之一，对鞭策经济成长、供给就业机遇、缔造财富等方面起侧重要感化。在工业方面，铝因其轻质、耐侵蚀、导电机能好等特征，被普遍利用在航空航天、汽车、建筑、电力、包装等多个范畴。在社会方面，铝行业的成长对提高人们的糊口质量、鞭策科技前进等方面也有着积极的影响。 在全球市场上，铝行业的地位日趋主要。跟着科技的成长和环保需求的提高，铝的利用范畴不竭扩年夜，市场需求延续增加。同时，铝行业也面对着资本欠缺、情况污染、能源耗损年夜等挑战，这也鞭策了铝行业在手艺立异、绿色成长等方面的摸索。 中国是全球最年夜的铝出产国和消费国，铝行业在中国的经济中占有侧重要地位。中国的铝行业不但包罗铝的开采和冶炼，还包罗铝的深加工和利用，如汽车、建筑、电力等范畴。 最近几年来，中国铝行业的成长趋向首要表现在以下几个方面： 手艺立异：为了提高出产效力和产物质量，削减情况污染，中国铝行业正在积极引进和开辟新的出产手艺和装备。 绿色成长：在国度政策的鞭策下，中国铝行业正在尽力实现绿色、可延续的成长，包罗提高能源效力，削减烧毁物排放，推行轮回经济等。 市场调剂：跟着全球经济的转变和国表里市场需求的转变，中国铝行业正在进行市场调剂，包罗优化产物布局，开辟新的市场等。 国际合作：中国铝行业正在增强与国际同业的合作，包罗手艺交换，产物商业，配合开辟新的利用范畴等。 1.2 铝的分类和利用 表：按照铝的成份分类 资料来历：资产信息网 千际投行 百度百科 铝在航空的利用 铝材在航空器中利用普遍，首要作为飞机布局件。铝合金、因为其比强度高、成型和加工机能好的特点，是飞机的首要布局材料，如蒙皮、框架、螺旋桨、油箱、壁板和升降架支柱等。分歧机型铝化率占比可以相差较年夜，如波音737铝合金材料占比力年夜可达81%，而波音787因为利用了年夜量复合材料，铝合金材料占比为20%。航空用铝首要以变形铝材为主，锻造材占比力低。航空器耗损铝中，平均而言平轧材约占60%，挤压材（管、棒、型、线） 约占28%，锻件约占7%，铸件约占5%。 铝在建筑的利用 建筑业是铝材的三年夜首要市场之一，世界上铝总产量的20%摆布用在建筑业，一些工业发财国度的建筑业，其用铝量已占其总产量的30%以上。建筑铝材的产物不竭更新，彩色铝板、复合铝板、复合门窗框、铝合金模板等新奇建筑成品的利用也在逐年增添。中国已在工业与平易近用建筑中利用铝合金建造屋面、墙面、门窗等，并逐步扩和表里装潢、施工用模板等，已获得杰出结果。 铝在汽车行业的利用 铝和其合金在汽车上已年夜规模利用。现代汽车的策动机气缸体、气缸盖、活塞、机油泵、水泵、配气机构、油底壳、水箱，和聚散器壳体、变速箱壳体、后桥壳体、转向器壳体、悬架、车轮、车身板和装潢部件等，都利用铝合金制造。利用铝材取代铸铁和钢材零件，汽车每利用1kg铝，可减轻自重2.25kg，减重效应高达125%，在汽车全部利用寿命周期内可削减废气排放20kg。所以，采取铝合金是汽车轻量化和环保、节能、提速和运输高效的主要路子之一。 1.3 原材料散布 全球铝土矿的首要散布首要集中在以下几个地域： Australia：Australia是全球最年夜的铝土矿产区，首要散布在西Australia州的达尔文地域。 非洲：非洲的铝土矿资本丰硕，特别是几内亚，具有全球最年夜的已知铝土矿储量。 南美洲：巴西和圭亚那也是铝土矿的首要产区。 亚洲：在亚洲，印度和中国的铝土矿资本也比力丰硕。 年夜洋洲：除Australia，新几内亚也有年夜量的铝土矿资本。 这些地域的铝土矿资本丰硕，首要是因为他们的地质前提合适铝土矿的构成。铝土矿首要构成在热带和亚热带的潮湿天气前提下，经由过程持久的化学风化感化，将含铝的岩石转化为铝土矿。 图：全球铝土矿已探明储量 资料来历：资产信息网 千际投行 美国地质查询拜访局（USGS） 中国是铝产物出产和消费的年夜国，铝产量约占全球总产量的60%。同时，跟着我国铝材加工手艺的不竭前进，我国也已成为铝材的出口年夜国。 第二章 贸易模式和手艺成长 2.1 财产链 铝元素在地壳中的含量仅次在氧和硅，是地壳中含量最丰硕的金属元素，而且是仅次在铁的全球利用第二多的金属，但人类直到19世纪才把握了分手和出产纯铝的手艺。世界上几近每一个人都曾在某个时辰利用过含铝的产物。不管是品貌、热容，仍是抗拉强度等的抱负物理特征，使得铝被普遍用在商品中。它还可以无穷轮回操纵，是世界根本举措措施的一部门。 据统计显示，在我国现有的124个财产中，与铝相干的财产有113个。“以铝代钢、以铝节木、以铝节铜、以铝代塑”，取得了普遍的社会共鸣。 图：铝财产链示意图 资料来历：资产信息网 千际投行 iFinD 上游 （1）铝矿储量：几内亚第一，我国山西第一 铝土矿是世界上铝的首要来历。矿石必需起首颠末化学处置以出产氧化铝。像BHP Billiton如许的矿业公司从事铝土矿开采。拜耳法是提取铝土矿的经常使用工艺。从铝土矿中除去杂质后就获得了氧化铝这类氧化铝构成了制造铝的原料。精辟的氧化铝在电解进程中被处置获得液态铝，然后被付与分歧的外形和尺寸。据估量，全球铝土矿资本量为550至750亿吨，依照今朝的开采速度，这些储量将延续250至340年。 图：2020年世界铝土矿储量散布 图：我国铝土矿进口量 资料来历：资产信息网 千际投行 iFinD 我国铝土矿散布高度集中，山西、贵州、河南和广西四个省(区)的储量合计占全国总储量的90.9%(山西41.6%、贵州17.1%、河南16.7%、广西15.5%)，其余具有铝土矿的15个省、自治区、直辖市的储量合计仅占全国总储量的9.1%。 山西的铝土矿床(点)首要散布在孝义、交口、汾阳、阳泉、盂县、宁武、原平、兴县、保德、平陆等5年夜片42个县境内，面积约6.7万km2，探明铝土矿储量，居全国第一，该区的资本总量估量可达20亿t。 （2）铝矿产量：Australia第一，我国第三 铝土矿产量方面，2021年Australia、几内亚、中国排名全球前三，产量别离为1.1亿金属吨、0.86亿金属吨与0.85亿金属吨，别离占比28.21%、22.05%、21.79%。、 今朝，中国铝土矿根本储量约为10亿吨，约占全球铝土矿储量的3%。固然与其他国度比拟，中国的铝土矿储量其实不丰硕，但最近几年来，中国的铝土矿产量一向位居世界前列。据查询拜访数据显示，中国铝土矿年产量约为6800万吨，约占全球总产量的23%。从持久来看，相对较高的开采量和较少的资本储量将致使中国铝土矿供给欠缺。 图：2020年世界铝土矿产量散布 图：2021年世界氧化铝产量占比 图：截至2022年八月我国部门地域氧化铝产能散布 资料来历：资产信息网 千际投行 iFinD （3）铝矿商业：几内亚出口第一，我国进口第一 从供给量来看，2019年全球铝土矿海运出口量 首要来自几内亚和Austra乐鱼体育applia，约占全球份额的77%，此中几内亚出口6628万吨 ( 全球占比49.5% )、Australia出口3 700万吨 ( 全球占比 27.6% ) ，其次是印尼出口1 400万吨 ( 全球占比 10.4% )。别的，美洲的巴西和牙买加别离出口711万吨和292万吨，共占全球出口总量的7.5%。 图：2019年全球铝土矿出口环境 资料来历：资产信息网 千际投行 信德海事 从需求端来看，2019年中国占有全球铝土矿进口量的四分之三，进口量高达1.005亿吨。欧洲是第二个首要的进口区域，铝土矿进口量在2 000万吨摆布，进口国首要包罗乌克兰、爱尔兰、德国和西班牙。另外，美国和加拿年夜别离进口371万吨和368万吨。 图：2019年全球铝土矿进口环境 资料来历：资产信息网 千际投行 信德海事 （4）矿山矿企 全球十年夜铝矿山为： Weipa（Australia）：位在Australia昆士兰州的Weipa是全球最年夜的铝土矿矿山，由Rio Tinto公司运营。 Sangaredi（几内亚）：位在几内亚的Sangaredi矿山长短洲最年夜的铝土矿矿山，由几内亚铝业公司运营。 Paragominas（巴西）：位在巴西亚马逊雨林的Paragominas矿山是南美最年夜的铝土矿矿山，由挪威的Norsk Hydro公司运营。 Jamaica（牙买加）：牙买加的铝土矿矿山也是全球最年夜的铝土矿矿山之一，由多家国际年夜公司配合运营。 Bauxite Hills（Australia）：位在Australia昆士兰州的Bauxite Hills矿山是全球最新开辟的年夜型铝土矿矿山。 Gove（Australia）：位在Australia北领地的Gove矿山是全球最年夜的铝土矿矿山之一，由Rio Tinto公司运营。 Minera ccedil; atilde;o Rio do Norte（巴西）：位在巴西的Minera ccedil; atilde;o Rio do Norte矿山是全球最年夜的铝土矿矿山之一，由多家公司配合运营。 Kamsar（几内亚）：位在几内亚的Kamsar矿山是全球最年夜的铝土矿矿山之一，由几内亚铝业公司运营。 Huntly（Australia）：位在Australia西部的Huntly矿山是全球最年夜的铝土矿矿山之一，由Alcoa公司运营。 Willowdale（Australia）：位在Australia西部的Willowdale矿山是全球最年夜的铝土矿矿山之一，由Alcoa公司运营。 我国世界级的铝矿仅一座且国内铝土矿资本较不丰硕，固然产量年夜，可是储量较少，是以仍是需要进口来填补自给上的不足。 图：国内下半年氧化铝企业待投产项目 图：海外下半年氧化铝企业待投产项目 资料来历：资产信息网 千际投行 iFinD 中游 电解铝就是经由过程电解获得的铝。现代电解铝工业出产采取冰晶石-氧化铝融盐电解法。熔融冰晶石是溶剂，氧化铝作为溶质，以碳素体作为阳极，铝液作为阴极，通入壮大的直流电后，在950℃-970℃下，在电解槽内的南北极长进行电化学反映，即电解。 （1）电解铝产量 2022年6月中国原铝(电解铝)产量为339万吨，同比增加3.2%；2022年1-6月中国原铝(电解铝)累计产量为1968万吨，累计增加0.7%；2016-2021年中国原铝(电解铝)产量整体显现上升趋向，2021年到达最高。 图：中国电解铝产量和全球（除中国）电解铝产量 资料来历：资产信息网 千际投行 iFinD （2）电解铝企业 从产能范围的散布来看，2021年我国电解铝出产企业共131 家，此中产能达 100万吨以上的企业有8家，产能在50万吨以上100万吨以下的企业有23家，产能范围在50万吨以下的企业有58家，停产企业42家。 截至2022年3月，行业中产能排名靠前的5家企业别离为魏桥铝电、农六师铝业、信发团体、东兴嘉峪关、天山铝业，占比别离为14.30%、3.99%、3.65%、2.99%、2.77%。行业集中度前5的公司总产能占全国产能27.70%，市场款式较为分离，行业集中度低。 铝电解出产可分为侧插阳极棒自焙槽、上插阳极棒自焙槽和预焙阳极槽三年夜类。当宿世界上年夜部门国度和出产企业都在利用年夜型预焙槽，槽的电流强度很年夜，不但主动化水平高，能耗低，单槽产量高，并且知足了环保律例的要求。 按照电解铝的出产工艺流程，电解铝的出产本钱年夜致由下面几部门组成： 原材料：氧化铝、冰晶石、氟化铝、添加剂(氟化钙、氟化镁等)、阳极材料； 能源本钱：电力（直流电和交换电）、燃料油； 人力本钱：工资和其他治理费用； 其他费用：装备消耗和折旧、财政费用、运输费用、税收等。 下流 我国电解铝消费终端以建筑、电子电力、交通运输为主。此中建筑行业用铝以完工 衡宇的门窗、幕墙、装潢等场景为主；电子电力行业用铝以电源端和输电端为主；交通 运输行业用铝以汽车、轨道交通为主。上述三个行业用铝量约占国内电解铝现实消费量 65%-70%，耐用消费品、机械装备、包装和下流铝材的出口等其他范畴用铝量约占国内电解铝现实消费量 30%-35%。 图：中国电解铝各消费终端消费占比转变 资料来历：资产信息网 千际投行 铝加网 房地产市场延续降温，中持久看建筑行业铝消费增加将承压。市场增速连结低迷状况，估计建筑行业铝消费增速中持久增加空间有限。可是单元完工面积用铝量延续上升；家电产量连结不变，铝需求量无较着转变；汽车轻量化持久趋向不改，单车用铝量延续上升；光伏财产快速成长，成为铝需求端新增加点；特高压输电工程扶植拉动电力范畴铝消费增加。“十四五”时代特高压输电工程扶植提速，国度电网投资额立异高。 图 2020年我国电解铝消费量占全球比重达59% 图：国外电解铝消费量和增速 资料来历：资产信息网 千际投行 iFinD 铝成品活着界各地和很多分歧的部分都有利用。对发财国度来讲，不竭扩年夜的汽车市场鞭策了对铝需求的快速增加。对成长中国度来讲，根本举措措施扶植是更加要害的推动身分。是以，包装和建筑部分是成长中国度最年夜的铝消费部分之一。 图：全球铝消费散布和全球铝消费布局 资料来历：资产信息网 千际投行 iFinD 2.2 贸易模式 财产链延长拓宽电解铝企业持久成漫空间，全财产链结构打造持久护城河。财产链越完全意味着盈利受周期波动的影响越小，同时产物种类和附加值晋升，盈利不变性更高。 延长财产链是电解铝企业的持久成长趋向，一方面向上游矿端、氧化铝结构，电解铝企业可有 效应对中国铝土矿资本逐步贫化的窘境；另外一方面，跟着国度财产和进出口政策的调剂， 电解铝出口征收 15%出口税而铝加工品享有出口退税，电解铝企业向下延长既能充实享受 电解铝表里价差，同时打开持久成漫空间。 氧化铝板块：氧化铝板块的盈利首要受铝土矿和氧化铝的价钱影响。营业首要包罗铝土矿资本的勘察开采，氧化铝的进口、产物出产和手艺开辟。 原铝板块：原铝板块的盈利首要受原铝的本钱和电解铝价钱的影响。营业首要包罗原铝的进口、产物出产和手艺开辟。 商业板块：营业首要包罗铝材产物的发卖和商业物流。 铝加工板块：营业首要是将铝锭（或再生铝）经由过程熔铸、压延、挤压和概况处置等多种工艺和流程，出产出供分歧行业利用的终究产物。 2.3 手艺成长 新型铝电解槽手艺 电解铝是高耗能财产，出产1吨电解铝约需耗损电能13000～14000kWh。我国何季麟院士团队颠末多年研究开辟，在铝电解槽 “输出端”节能范畴进行了持久不懈的摸索，接踵冲破铝电解槽热特征优化节制理论、槽体散热高效堆积和铝电解炉收受接管热能工业化利用等范畴手艺困难。 经由过程与美国、挪威、加拿年夜等国度普遍展开国际合作，研制成功具有自立常识产权的工业铝电解槽双端节能要害手艺和成套工业系统（HORRS），并初次在400kA年夜型铝电解槽上取得成功，收受接管热能与巩义市城市供热总站和300MW火机电组回热系统实现联网。 实现了节制变量与节制方针的“解耦”，为进一步实现电解铝“输入端节能”的极限优化工艺出产奠基了根本，进一步下降电能耗损。成功研制了电解铝专用“高效集热装配”，经由过程国际合作开辟成功国际领先的焦点手艺，并实现了要害装备的量产。 研制铝电解槽多参数传感器与快速检测阐发系统，并开辟了铝电解槽数字化根本上的能量均衡智能化系统。采取能量流调理系统，为电解铝柔性出产供给了手艺保障，初步实现了操纵电解铝厂庞大电能容量协助本地电网实现蓄能调峰运行，调峰能力到达 plusmn;20%。 等离子炬手艺成功利用在危险铝废物收受接管工艺 Europlasma团体是一家法国公司，近30年来，该公司专有手艺一向基在其等离子炬手艺，该手艺可以或许发生很是高的温度。2022年1月31日，在带有等离子炬的中试炉上，铝渣处置和收受接管实验获得了成功。经由过程该公司的立异工艺，展现了将有毒的铝废物终究转化为高价值、无害的原材料的可能性。 与杭州高校合作进行的实验注解，在工业化前的范围上，这类新工艺可以去除废料中的有害元素（氮化物、氯化合物和氟化合物），收受接管纯度跨越70%的氧化铝。换言之，这类从铝废物中收受接管的材料可以全数或部门替换原材料，特殊是在耐火材猜中，或在很多利用顶用作添加剂。该处置工艺既可以消弭铝收受接管工业中存在的年夜量废料，也能够在碰到水时消弭潜伏的危险，并削减原材料开采和有害产物的配合出产。 图：等离子体柜燃烧装配流程 资料来历：资产信息网 千际投行 百度 DX+ Ultra手艺 在电解铝出产中，增添电解槽电流强度为提高铝产量供给了潜力，同时下降了建造新电解槽的吨铝本钱，并提高了现有电解槽的出产率。但面对的挑战是跟着电流强度的增添若何连结电解槽内热和磁的不变性。 位在杰贝勒阿里的EGA Eagle研发中间实现了500kA手艺的里程碑，为EGA位在Al Taweelah铝冶炼厂电解槽3系列458台电解槽的进级做预备是可行性工作的一部门，该电解槽系列有444个DX+和14个DX+Ultra电解槽。与EGA今朝的最年夜电解槽工作电流比拟，将电流晋升到500kA估计可将产量提高5%。DX+Ultra是EGA最新的完全工业化手艺。 对国内铝财产的各个专利申请人的专利数目进行统计，排名前十的公司顺次为：中国铝业、天山铝业、南山铝业、豪美新材、新疆众和、闽发铝业、亚太科技、中孚实业、云铝股分、宜安科技等。 2.4 政策监管 行业主管部分与行业治理体系体例 铝行业的主管部分是工业与信息化部，同时也接管商务部、生态情况部等部分的监视治理。工信部负责研究订定行业计划、行业律例和财产政策，组织制订行业规章、规范和手艺尺度，实行行业治理和监视。商务部首要负责制订铝进出口相干的政策。由生态情况部分负责制订相干的情况庇护律例。 在行业自律组织方面，有中国有色金属工业协会等。中国有色金属工业协会是国内专业从事再生金属财产成长计划、调和、办事的行业组织，首要本能机能和办事包罗从事国表里金属财产的政策、手艺和市场信息的调研、统计、阐发和研究，为金属企事业单元供给信息咨询办事，制定金属财产的行业尺度，为国度制定财产计划和政策律例供给参考和建议等。 行业的相干法令律例与财产政策 为了推动财产布局调剂，增进铝工业的延续健康成长，增强情况庇护，综合操纵资本，规范铝行业的投资行动，从国度到处所出台了一系列政策，为行业成长供给了杰出保障。 针对我国铝行业成长的环境，国度和相干部分前后出台了一系列法令律例和财产政策，以规范和鞭策铝型材行业的成长，具体环境以下： 2021年3月发布《中华人平易近共和国国平易近经济和社会成长第十四个五年（2021-2025年）计划和2035年前景方针纲领》，堆积新一代信息手艺、生物手艺、新能源、新材料、新能源汽车、绿色环保和航空航天、海西服备等计谋性新兴财产，加速要害焦点手艺立异利用，加强要素保障能力，培养强大财产成长新动能。 2020年9月发布《关在扩年夜计谋性新兴财产投资培养强大新增加点增加极的指点定见》，环绕保障飞机、微电子制造、深海采矿等重点范畴财产链供给链不变，加速在光刻胶、高纯靶材、高温合金、高机能纤维材料、高强高导耐热材料、耐侵蚀材料、年夜尺寸硅片、电子封装等材料实现冲破。 2020年3月发布《增材制造尺度领航步履打算（2020-2022年）》，制订铝合金、软合金、钻络合金、高温合金、不锈钢、模具钢、金属化合物、非晶合金等金属材料和其复合材料等金属材料尺度，明白专用材料的品质指标，晋升机能不变性。 2019年1月发布《财产布局调剂指点目次（2019本）》，鼓动勉励成长高温合金，机械行业中鼓动勉励成长燃气轮机高温部件（300MT以上重型燃机用子体锻件、年夜型高温合金轮盘、叶片等）和节制系统。 2018年11月发布《增材制造财产成长步履打算（2017-2020年）》，开辟高品质钛合金、高温合金、铝合金等金属粉末材料。 第三章 行业估值、订价机制和全球龙头企业 3.1 行业综合财政阐发和估值方式 铝行业的综合财政阐发方式首要包罗以下几个方面： 财政比率阐发：这是评估公司财政状态和运营效力的根基方式，包罗活动比率（权衡短时间偿债能力）、欠债比率（权衡持久偿债能力）、毛利率（权衡发卖利润率）、净利润率（权衡净利润占发卖收入的比例）、资产回报率（权衡公司操纵其资产发生利润的效力）等。 现金流量阐发：现金流量是公司运营的生命线，经由过程阐发现金流量表，可以领会公司的经营勾当、投资勾当和筹资勾当发生的现金流入和流出环境。 盈利能力阐发：经由过程阐发公司的盈利能力，可以领会公司的经营效力和盈利程度，经常使用的指标包罗毛利率、净利润率、营业利润率等。 本钱布局阐发：经由过程阐发公司的本钱布局，可以领会公司的本钱节制能力和盈利能力，经常使用的指标包罗固定本钱和变更本钱的比例、直接本钱和间接本钱的比例等。 投资回报率阐发：经由过程阐发公司的投资回报率，可以领会公司的投资效力和盈利能力，经常使用的指标包罗本钱回报率、股东权益回报率等。 财政风险阐发：经由过程阐发公司的财政风险，可以领会公司的财政不变性和偿债能力，经常使用的指标包罗欠债比率、活动比率、速动比率等。 以上阐发方式可以帮忙投资者和治理者领会公司的财政状态，评估公司的运营效力和盈利能力，和辨认可能的财政风险。 图：行业综合财政阐发 图：指数表示 图：上市公司市场估值 Top 10 资料来历：资产信息网 千际投行 iFinD 钢铁行业估值方式可以选择市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P/S市销率估值法、EV企业价值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估净资产估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF现金流折现估值法、盈利折现模子、股权自由现金流折现模子、无杠杆自由现金流折现模子、净资产价值法、经济增添值折现模子、调剂现值法、NAV净资产价值估值法、账面价值法、清理价值法、本钱重置法、什物期权、LTV/CAC（客户毕生价值/客户取得本钱）、P/GMV、P/C(customer)、梅特卡夫估值模子、PEV等。 3.2 行业成长 铝较其他金属发现的比力晚一些。1808年英国化学家汉弗里·戴维爵士肯定了明矾的存在，并将此中的铝称为Alumium（后改成Aluminum)。1825年丹麦化学家和物理学家汉斯·奥斯最先进行实验测验考试提取铝，直到1827年弗里德里希·维勒用金属钾还原熔融的无水氯化铝获得较纯的金属铝单质。 中国铝工业自鼎新开放以来获得了飞速成长，今朝已成为世界铝工业年夜国，并正在向铝业强国进步，我国在铝行业已构成铝土矿、氧化铝、电解铝、铝加工、研发较为完美的工业系统。2001年成为世界上第一年夜产铝国，同年成为铝挤压材净出口国；2002年进入原铝锭净出口国行列；2005年初次成为铝材净出口国；2008年中国已成为世界最年夜铝消费与出产国。 数据统计显示，2007年至2013年，我国氧化铝产能显现阶梯状增加，2007年我国氧化铝产能仅到达2600多万吨，而到了2013年，其已跨越6200万吨，6年时候内，氧化铝产能范围增添近2.4倍。同时，氧化铝产能操纵率在2008年到达84%以后显现趋向性下滑，截止到2013年，其已回落至53%。2000年-2011年这段时候，电解铝由279.4万吨增加到1778.6万吨，增加了5.37倍。 铝型材方面，我国铝材、铝合金型材、工业铝型材产量在2006年已达879.3万吨，跨越美国成为世界第一名，而以后我国铝型材一向显现高速增加态势。 3.3 驱动因子 2022年，在国际金融市场博弈加重、商业竞争剧烈、加速修复疫情对列国经济影响等诸多复杂不肯定身分影响下，我国铝行业成长需要砥砺前行，连结杰出的成长运营情势。 汽车业的驱动感化 汽车轻量化持久趋向不改，单车用铝量延续上升。跟着“双碳”相干政策的落地实行，估计汽车轻量化历程将提速。2020 年工信部和汽车工程学会编制的《汽车轻量化手艺成长线路》猜测到 2025/2030 年，我国乘用车单车用铝量将别离到达 250/350 公斤。国际铝业协会（IAI）估计 2022 年我国内燃机车乘用车单车用铝量 154 公斤，纯电动乘用车单车用铝量 188 公斤。 图：汽车用铝市场空间测算 资料来历：资产信息网 千际投行 iFinD 光伏财产的驱动感化 光伏财产快速成长，成为铝需求端新增加点。2021 年国内光伏装机量增速低在预期，产量连结高速增加。按照工信部发布数据， 受限在硅片紧缺和价钱上涨，2021 年我国光伏新增装机容量为 53GWh，同比增添 10%， 低在此前预期；光伏组件产量 182GWh，同比增添 46.1%，光伏组件出口量占总产量比 例为 68%。2022 年跟着上游硅片价钱降落和电价上涨，光伏运营商的利润空间有望恢 复，国内光伏新增装机量有望恢复快速增加。 估计 2022 年光伏行业用铝量 314 万吨，增量约 42 万吨。光伏行业用铝首要为组件 和装机所用支架两部门，我国出口光伏组件仅边框用铝，新增光伏装机用铝量则包罗组件和支架两部门。据国际可再生能源署的数据，光伏边框用铝量约 1.3 万吨/GWh，光伏装机支架用铝量约 0.6 万吨/GWh。中国光伏行业协会猜测，2022 年我国新增光伏装机将 跨越 75GWh，光伏组件产量可达 206 GWh。据此我们猜测 2022 年我国光伏行业用铝量 将到达 314 万吨，同比增加 16%，增量约 42 万吨。 图：2015-2021年我国光伏组件产量 资料来历：资产信息网 千际投行 铝加网 估计 2025 年光伏行业用铝量可达 489 万吨。“双碳”政策指导下，作为新能源中的 主要情势，光伏合适“十四五”计划的成长标的目的。国度能源局发布的《关在 2021 年风电、 光伏发电开辟扶植有关事项的通知》中明白到 2025 年光伏发电量占全社会用电量比重达 16.5%摆布，据此我们猜测“十四五”时代光伏装机量可到达 300-400GW，2025 年我国新增光伏装机量可达110GWh，光伏组件产量可达 332GWh，总用铝量可达 489 万吨。 电力范畴的驱动感化 特高压输电工程扶植拉动电力范畴铝消费增加。“十四五”时代特高压输电工程扶植提速，国度电网投资额立异高。2021 年，我国 电网根基扶植投资完成额累计值为 4951 亿元，同比上升 1.1%，保持上行趋向。国度电 网 2022 年打算投资额为 5012 亿元，创汗青新高。据中国能源报动静，“十四五”时代， 国度电网计划扶植特高压工程“24 交 14 直”，总投资约 3800 亿元，占电网投资比重 17.0%，比“十三五”时代超出跨越 3.8 个百分点，触及线路 3 万余千米，较“十三五”时代 增添约 6000 千米。 图：2016-2022年国度电网投资额 资料来历：资产信息网 千际投行 铝加网 估计 2022 年特高压工程新增用铝量 42 万吨。据国度电网数据，截止 2020 年，我 国特高压工程累计线路长度 35868 千米。我们猜测 2022 年我国新增特高压工程线路长度 7000 千米，恢复至 2019 年程度。据 SMM 数据，特高压直流/交换线路单元千米用铝量 约为 55.2/63.4 吨，据此测算 2022 年特高压工程新增用铝量约 42 万吨。 海外并购成长新机缘和出口市场的驱动感化 在金融危机的影响下，一些资本较为丰硕的国度资产遭到了严重影响，相对而言我国在金融危机方面的冲击影响感化较小，人平易近币贬值水平较低，统一期间我国具有较为较着的国力优势。在这出产原料价钱年夜幅下滑的全球化情势下，我国铝业企业应长于掌控“走出国门”的成长机遇，在需求性较年夜的国度成立与国内财产互补的原材料出产、加工基地，不竭抢占世界资本，更好地实现全球化成长。 2022 年出口窗口打开，铝成品出口估计年夜幅增加。受益在国内铝材加工业竞争力的 延续晋升和海外需求增加，我国铝材出口量最近几年来一向不变在 450 万吨以上。2021 年我 国未铸造的铝和铝材出口量达 562 万吨，同比增加 15.6%。2020 年最先，因为国内铝价 高在海外，加上国内疫情好转后下流铝成品需求增加，我国进口铝材量由 2019 年的 65 万吨上升到 2021 年的 321 万吨。进入 2022 年，因为海外铝价高在国内，铝材进口窗口 一样封闭，出口盈利空间则拉阔，估计 2022 年国内铝出口将年夜幅增加。 3.4 行业风险阐发和风险治理 表：常见行业风险因子 资料来历：资产信息网 千际投行 市场转变风险 因为氧化铝、电解铝等年夜宗商品和原材料价钱受国表里宏不雅经济情势、双碳和能耗双控等国度和行业政策、市场供需根基面等身分影响，可能会呈现市场波动，进而影响业内企业的盈利能力和利润程度。受市场供求关系影响，市场价钱可能存在波动风险和向下流传导不和时风险。 为应对市场风险，业内企业需紧密亲密存眷国表里宏不雅经济走势，增强国度和行业政策研究；紧密亲密存眷市场竞争态势，延续优化营销策略；增强供给商治理，提高保供能力；科学研判原辅材料市场走势，下降采购本钱，适度展开套期保值营业，以削减因铝价波动而发生的影响。 国际化经营风险 因为受海外政局影响，海外资本获得的不肯定性增添；精晓国际商业法则的高端人材不足；汇率波动可能致使国际商业汇兑损掉风险。 为应对国际经营风险，一是要积极拓展国际铝土矿资本，增添盘旋余地；二是紧密亲密存眷政局动态，做好应急预案；三是组织好矿山出产，加年夜矿石保供力度；四是存眷国际宏不雅情势转变，积极展开相干涉外法令律例研究；五是进行恰当的套期保值避免进出口营业带来的汇率风险。 人员不变风险 跟着人力资本对标晋升等专项工作的深切推动，将来产生平安不变和劳动争议风险的可能性会加年夜。 为应对人员不变风险，一是强化主体责任，成立带领人员包保责任制；二是增强专业撑持，和时供给政策解答，做好劳动争议处置；三是制订维稳预案；四是增强舆论正向指导，完美信息公然和信息反馈机制，和时回应员工关心问题。 平安环保风险 平安方面，因为可能存在平安出产责任落实不到位，或装备举措措施陈腐，存在平安隐患。如平安隐患排查不周全、不深切，存在隐患辨认不到位的风险。环保方面，电解铝企业能耗高，排放总量年夜，环保举措措施进级压力年夜。能耗双控、环保整治、减产停产等办法，倒逼企业加速实行节能减排进级革新。 为应对平安环保风险，平安方面，推动平安出产尺度化扶植，增强重点危险源管控；规范营业外保证理。环保方面，进一步提高环保装备手艺程度，顺应日趋严酷的环保要求，并制订完美、有用的应急治理机制和预案，实现消弭风险的方针。 资本获得风险 当前部门地域铝土矿资本总量较低，保供压力年夜，增添了获得难度，举高了资本获得本钱。 为应对资本获得风险，拔取优良方针矿区，积极介入矿权让渡。做好手艺尽职查询拜访和可行性论证工作，尽可能下降获得的风险。 行业竞争风险 基在铝加工行业多年来的快速增加和将来杰出的市场空间，最近几年来进入行业的企业不竭增多。另外，因为电解铝等原材料行业呈现产能天花板，竞争逐步向铝板带箔、工业型材等深加工产物范畴延长；铝材料、铝加工业特殊是粗加工可能存在因市场多余而致使市场竞争加重，将对行业的低端产物带来必然的影响。 为应对市场竞争风险，业内企业需要积极存眷行业竞争和市场需求的转变，当令调剂产物布局，延续拓展高端范畴产物利用，经由过程产物布局的优化避免低附加值产物市场合构成的过度竞争。 供给链风险 航空和汽车产物属在铝加工财产的高端产物，其供给链系统略显复杂，政治风险、汇率风险等城市引发响应的供给链风险。因为供给链收集上的企业之间是彼此依靠的，任何一个企业呈现问题都有可能波和和影响其他企业，进而影响全部供给链的正常运作，乃至致使供给链的断裂。例如在当前的疫情环境下，交通、运输行业的阑珊致使飞机的出产和交付量下降。 为应对供给链风险，业内企业需要准确熟悉并正视供给链治理，当真阐发，公道组织，深切领会疫情对供给链的影响水平，提早做好营业计划和风险防控工作。 3.5 竞争阐发 - SWOT阐发 优势 推重轮回成长的年夜情况下，国内铝行业产能延续增加，财产集中度不竭提高，且手艺立异速度不竭加速。 劣势 铝自己存在着密度小、不耐腐、不耐磨、怕受撞击、导电性一般、熔点低、韧性欠好、轻易变形、硬度差的问题，并且今朝在“碳中和”铝财产电耗将被监管，产能多余的问题还没有解决。 机遇 跟着最近几年来我国“双碳”方针简直立，各年夜相干范畴快速成长，铝材需求量也随之增加。在光伏用铝范畴，受“双碳”方针驱动，能源布局调剂的带动，光伏用铝成为我国铝材利用增加最快的细分范畴，估计到2025年光伏年用铝量有望翻番。同时，汽车轻量化、电池箔等用铝需求延续增加，铝材行业将迎来新机缘。 要挟 我国铝土矿资本保障水平进一步下降。天然资本部2021年发布的2020年普查成果显示，2020年，我国铝土矿资本探明储量仅为57650.24万吨。这意味着，我国铝工业可延续成长的资本保障风险隐患在急剧加年夜，所以加鼎力度解决好低品位铝土矿资本综合操纵问题已燃眉之急。 我国铝土矿依靠进口的趋向进一步加重。2021年，我国铝土矿进口量已跨越1亿吨，对2022年来讲，我国铝土矿进口量仍将会进一步增加，其铝土矿外购本钱和运输本钱也将会随之增添。 跟着我国氧化铝产量的增加，赤泥发生量将继续增加，赤泥对生态情况风险的隐患也在不竭加重。按每一年进口铝土矿超亿吨计较，也就意味着约有6000多万吨的进口赤泥发生，赤泥发生量之年夜，将会引发相干部分高度正视。 3.6 主要介入企业 中国首要企业有中国铝业[601600.SH]、南山铝业[600219.SH]、天山铝业[002532.SZ]、中孚实业[600595.SH]、ST利源[002501.SZ]、云铝股分[000807.SZ]、东阳光[600673.SH]、神火股分[000933.SZ]、怡球资本[601388.SH]、新疆众和[600888.SH]、兴发铝业[0098.HK]、俄铝[0486.HK]、中国忠旺[1333.HK]、中国宏桥[1378.HK]、荣阳实业[2078.HK]。 全球的首要企业有力拓、美国铝业、俄罗斯铝业、挪威海德铝业等。 第四章 将来瞻望 作为全球主要的根本财产，铝行业在全球经济成长中的地位不成轻忽。以下是我们对铝行业将来成长的瞻望： 1. 市场需求： 跟着全球经济的成长，特别是新兴市场的快速增加，对铝的需求估计将延续增加。铝因其轻质、耐侵蚀、导电机能好等特征，被普遍利用在航空航天、汽车、建筑、电力、包装等多个范畴。跟着这些范畴的成长，对铝的需求将进一步增添。 2. 绿色和可延续成长： 面临情况庇护和蔼候转变的挑战，铝行业需要追求更绿色、更可延续的成长路径。这包罗提高出产效力，削减能源耗损和情况污染，推行轮回经济等。同时，铝也被视为实现绿色和可延续成长的主要材料，例如在新能源汽车、绿色建筑等范畴的利用。 3. 手艺立异： 手艺立异是鞭策铝行业成长的主要动力。这包罗开辟新的出产手艺和装备，提高出产效力和产物质量；开辟新的铝合金和利用手艺，扩年夜铝的利用范畴；操纵数字化和智能化手艺，晋升铝行业的治理和办事程度。 4. 全球化和区域化并行： 在全球化的趋向下，铝行业的成长将加倍国际化，包罗全球市场的开辟，国际合作的增强，全球供给链的优化等。同时，面临全球化带来的挑战，如商业磨擦、地缘政治风险等，铝行业也需要增强区域化的结构和合作。 铝行业的将来成长遭到多种身分的影响，包罗全球经济情势、市场需求、政策情况、手艺前进等。但不管若何，铝行业都将继续在全球经济成长中阐扬主要感化。 Cover Photo by Lanju Fotografie on Unsplash END 原文题目:2023年铝行业研究陈述
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