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光伏行业博弈加重，暂未受波和的银浆，也有隐忧。

上周五的A股市场，通威股分（600438．SH）以低5分钱的招标价钱进军组件环节的动静，带崩了赛道股里崇奉最强的光伏板块。

这让年夜大都投资者完全想不到。不像半导体板块，有消费电子周期见顶和芯片价钱年夜跌的利空。

也没有锂电池板块排产量环比下滑和新手艺投产延后的影响，坐拥全球装机量年夜幅增加、手握出口优势的光伏板块，竟然在财产链“内卷”价钱战当中轰然年夜跌。

盘面上，通威凭仗硅料产能的优势进军组件环节，并延续年夜涨迫近汗青最高点；而晶澳科技（002459．SZ）、天合光能（688599．SH）、隆基绿能（601012．SH）、爱旭股分（600732．SH）纷纭年夜跌的同时，在高位放出了汗青级成交额。

将来2－3年，在光伏企业一体化的进程中，或许仅剩几家企业，能占有愈来愈年夜的组件市场份额。

也许阐发师在拆解企业模子的进程中，会愈来愈淡化各个环节的单W盈利，毕竟回归到阐发方针企业单W组件的本钱和盈利。

行业博弈加重，是不是存在一片“净土”，既能受益在光伏行业的爆发性增加，又可避免内卷价钱战？

今朝看来，光伏银浆仿佛是如许的净土——一个国产化渗入率晋升、电池迭代材料刚需、且龙头企业着手霸占财产链“卡脖子”的环节。

01 银浆国产化海潮

光伏银浆是全部财产链傍边很是主要的一环，已被市场热捧3年已久。

光伏面板制成后，需要搭配阳光电源（300274．SZ）、锦浪科技（300763．SZ）、固德威（688390．SH）、德业股分（605117．SH）的逆变器＋晶澳科技、东方日升（300118．SZ）、协鑫集成（002506．SZ）的其他组件＋中来股分（300393．SZ）、爱旭股分的电池片配套做成一个套装，便可以拿给下流利用了。

在这个环节，就需要光伏银浆介入。

光伏银浆由高纯度银粉、玻璃氧化物、有机载体构成，首要利用在硅基光伏电池片正面电极和后背电极，搜集硅基光伏发生的电流。

全球光伏银浆供给商，首要有贺利氏、杜邦、三星SDI、日本ELEX、姑苏固锝（002079．SZ）、帝科股分（300842．SZ）等企业。

因为国内银浆产量所占市场份额和国内电池片产量占全球比例的增添，2017年－2021年全球光伏银浆每一年供给量逐年递增，2021年到达3520吨。

估计2022年全球光伏银浆供给量仍将进一步提高。

2011年后，国度光伏财产政策搀扶力度最先增年夜。银浆作为光伏财产链主要一环，其出产、供给慢慢最先国产化。

2021年国内三年夜光伏银浆企业帝科股分、聚合资份、晶科科技总产能到达2700吨，同比增添82％。

银浆的出产，是将银粉、玻璃粉或树脂、有机相等物资进行配料，然后放入机械装备内夹杂搅拌、研磨、节制研磨工艺参数，终究过滤泄出银浆，再进行产物机能查抄、包装、入库等。

整体而言，因为制备触及粉末冶金、机械加工、相图理论、纳米手艺、流体力学等，银浆出产的手艺壁垒不低。

但既然触及光伏发电，那末银浆的导电机能就决议了终究制品的质量。作为银浆中导电的焦点要素，银粉质量的好坏直接影响电极材料的体电阻、接触电阻。

在国产化海潮傍边，国内企业假如想做到更年夜更强，向上游进军银粉范畴势在必行。

但实际，常常不如等候中那末乐不雅。

02 自研银粉，扩产激进

银粉对光伏银浆的主要性不问可知，市场高度等候国内公司可否向上游结构。

2021年，中国全年进口银粉3240吨，此中日本、美国、韩国别离占比91．48％、6．81％、0．86％，跨越50％的进口量用在出产光伏银浆。

固然同年中国银粉出口金额也有1600万美元，较2021年增添113％；但与15．4亿美元进口额比拟，仍不成同日而语。

说到银粉，有一家叫做Dowa（同和控股日本有色金属厂商）的公司不能不提。它是全球银粉的首要供给商，占全球光伏银浆用银粉50％以上的市场份额。其银粉粒径小、分离性和有机物包覆结果很好，并且质量不变。

美国AMES公司也在银粉市场据有必然市场份额。

国内固然也有银粉厂家，如姑苏思美特、宁波晶鑫、姑苏银瑞等，但国产银粉质量仍与进口银粉存在必然差距，首要差距在在分离性和有机物包覆性。

作为主要的银粉来历，固然帝科股分通知布告中的数据显示，其2020年今后向日本Dowa公司采购银粉的比例有所下降。但现实上，从Dowa供给商无锡聿丰（商业企业）等企业采办而来的银粉，溯源地还是日本Dowa公司。

为什么帝科股分会选择绕道商业商的体例来采办银粉？大要率是由于这些商业企业接管贸易单据和银行承兑汇票付款。

这与直接从日本Dowa公司采办银粉电汇现金比拟，就不必本身贴息，可以略微减缓帝科股分这类光伏银浆企业的现金耗损压力。

综上所述，国产化替换银粉进口是国内光伏银浆企业所配合面对的重年夜问题。针对这个问题，帝科股分选择了自研，这带来了更低的直接本钱。

此前帝科股分通知布告显示，公司拟对外投资扶植电子专用材料项目项目地址为东营市，打算总投资约4亿元，包罗年产5000吨硝酸银项目、年产2000吨金属粉项目和年产200吨电子级浆料项目，项目将按照环境分期实行。

向上结构银粉，也是光伏银浆企业在竞争环节中必需做的一步，投资本钱和扩产周期较短带来的竞争压力。

按照帝科股分、姑苏固锝、聚合资份的相干通知布告显示，投资500吨－1700吨光伏银浆产能所需资金在1．5亿元－2．7亿元之间，单吨光伏银浆出产线投资本钱为16万元－53万元。

另外，光伏银浆的扶植周期最短1年便可完成。

固然帝科股分年产500吨的光伏银浆项目在实行后19个月可以到达总产能60％，30个月后完全达产，但同业竞争敌手聚合资份的3000吨导电浆料（此中光伏银浆1700吨）项目，扶植周期只有12个月。

这就是光伏银浆和全部行业被市场常常诟病的一个点——产能方面的壁垒确切有限，不论是之前化工企业回头便可以杀进硅料范畴，仍是本篇提到的光伏银浆，快速扩产潮以后不免价钱战风险。

所以在这类环境下，帝科股分以投入资金更小的自研体例积极冲击上游银粉，看来也是为竞争壁垒和利润率。

但自研的劣势，集中表现在良品率和产能爬坡问题，这也是后续要对帝科股分重点跟踪的处所。

下流电池厂商的需求量和手艺线路，将是决议银浆公司的主要变量。同时，市场对HIT电池、Topcon电池的手艺线路之争与预期差，也是今朝A股光伏赛道主要的波动来历。