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文 ｜ 宁雯 迎着光伏的风口，好天科技正朝着“中国户用光伏”第一股冲击。 2022年7月1日，起身在户用光伏的浙江好天太阳能科技股分有限公司（简称为“好天科技”）发布了预表露招股仿单，拟在上交所主板挂牌。 《招股书》显示，2019年－2021年，好天科技的营收别离为2．54亿元、3．96亿元和9．61亿元，别离同比增加55．72％和142．68％；净利润别离为0．23亿元、0．44亿元和1．12亿元，别离同比增加91．3％和154．55％。 斟酌到光伏财产正在如火如荼的成长，好天科技的营收和净利润数据均能到达三位数的增速确切会给人以无穷的联想空间。不外细细阐发《招股书》，好天科技亮眼的财政数据，也许其实不是源自在光伏“故事”，而仅仅是个本钱“故事”。 本钱“故事”讲得好 2020年－2021年，好天科技营收猛增，很年夜一部门缘由都是由于“金主爸爸”忽然发力。 《招股书》显示，2020年－2021年，好天科技排名第一的客户从阳光电源股分有限公司变成了宁波锦浪聪明能源有限公司（下文简称为“锦浪聪明”）。以2021年为例，锦浪聪明为好天科技进献了4．35亿元的营收，同比增加164．73％，占总营收的45．32％。 图源：招股书 在行业飞速成长的进程中，好天科技找到一个急需结构光伏营业的年夜客户无可厚非，但问题是，锦浪聪明其实不是“年夜”客户。天眼查数据显示，锦浪聪明成立在2019年4月，2020年唯一38人参保，被国度市场监视治理部分标注为“小微企业”。 更匪夷所思的是，锦浪聪明自己就是浙江省份布式光伏电站行业的玩家。 官方资料显示，锦浪聪明是锦浪科技股分有限公司（简称为“锦浪科技”）的全资子公司。锦浪科技的主营营业为出产光伏逆变器，2019年头，公布进军散布式光伏发电行业时，其成立了锦浪聪明，首要从事散布式光伏电站的开辟、扶植和运维等工作。 简而言之，好天科技和锦浪聪明是统一地域，定位统一营业标的目的的公司，是直接的竞争敌手。 同地区同业业的竞争关系仍然可以有紧密亲密的合作，极可能是由于好天科技与锦浪科技有纷歧般的联系。 天眼查数据显示，经宁波东元创业投资有限公司、宁波华桐恒泰创业投资合股企业（有限合股）、广东永光新能源有限公司等公司传导，好天科技与好天科技有本钱上的间接联系。 图源：天眼查 假如说上述本钱层面的间接联系，还可以用投资“目光一致”的偶尔性来注释的话，那末好天科技直接将子公司打包让渡给锦浪聪明，则清楚无误地申明，前者和后者有非统一般的关系。 《招股书》显示，2019年－2021年，好天科技共注册了159家子公司。这些子公司年夜部门注册地都位在锦浪聪明的地点地浙江省宁波市象山县。与此同时，陈述期内，好天科技还将此中的75家子公司的股权让渡给了锦浪聪明。 按常理揣度，好天科技让渡公司股权也许是为了创收，但陈述期内，好天科技措置75家子公司企业没有收到任何现金。与此同时，上述子公司还摇身一变，成了好天科技的客户。2019年－2021年，上述子公司别离为好天科技带来0．32亿元、0．41亿元和1．22亿元的营收。 综合考量上述蛛丝马迹可以发现，位在金华的好天科技不远万里跑到锦浪科技的年夜本营注册年夜量公司，再将公司转给锦浪聪明，极可能是为了在上市前， 经由过程本钱方面的运作，虚增事迹。 行业延续承压，好天科技营收猛增 上述猜想不但始见在本钱层面的蛛丝马迹，也与好天科技过在夸大的事迹增速有必然联系。 诚然，自2004年，因政策鼓动勉励、财产链日益成熟，中国光伏财产已步入了成长的快车道。但2019年以来的财产加快进级海潮，也使光伏行业面对加速补助退坡、裁减掉队产能、发电平价上彀等挑战。 《国度成长鼎新委关在2020年光伏发电上彀电价政策有关事项的通知》明白暗示，“能源主管部分同一实施市场竞争体例设置装备摆设的所有工贸易散布式项目，市场竞争构成的价钱不得跨越地点资本区指点价，且补助尺度不得跨越每千瓦时0．05元。” 这给光伏行业带来的一年夜挑战，就是部门行业玩家呈现了收入增速放缓或是毛利率下跌的环境。 以与好天科技同地域同业业芯能科技为例，其2019年－2021年的营收别离为3．87亿元、4．27亿元和4．45亿元，别离仅同比增加10．33％和4．31％，增速不要说三位数，即便双位数都成奢望。 固然天合光能2021年的营收连结了双位数增速，可是其主营营业本钱到达了374．57亿元，同比增加53．49％，高在49．49％的营收增速，导致主营营业的毛利率下跌了2．24％，仅为13．8％。 图源：天合光能2021年财报 与上述同业业玩家相反的是，好天科技的营收数据涓滴不受客不雅身分的负面影响，三年时候，总营收不但翻了近乎四倍摆布，而且主营营业的毛利率还能保持在30％摆布。 特别值得留意的是，好天科技亮眼的年度营收数据也不是成立在每一个季度“平衡”回款的根本上，而是过在倚重第四时度。《招股书》显示，2019年－2021年，好天科技Q4营收占各年度营收的比重40．16％、62．16％和40．3％。 图源：招股书 斟酌到散布式光伏电站集成营业施工阶段首要为屋顶露天施工，除极端气候外，几近不会受季候身分影响。按此猜测，好天科技持续三年Q4营收占比在40％以上，很大要率与报酬把持收入或后期调剂报表有关。
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