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并网组串式逆变器和储能组串式逆变器固然仅差两字，但其间手艺差别才是光伏发电的焦点痛点，也是市场愿意给上市公司更高估值的缘由。

近期，A股整体在板块和概念的轮动上面呈现加快现象，但“碳中和”风雅向下，即便估值已偏高，从电动车财产链到风电、光伏板块再到电化学储能，“新能源”相干细分财产链仍然是热门。

锦浪科技（300763．SZ）作为国内逆变器厂商的TOP 3，近期的二级市场表示可谓亮眼，公司股价在4月27往后触底反弹，在6月15日再次触底，两连阳后跳空放量年夜涨，截止7月18日，公司股价在23个买卖日中累计上涨跨越75％，盘中股价到达创汗青新高的254元／股，PE（TTM）到达惊人的163倍。

公司在6月18日发布的投资关系勾当记实表上明白指出公司的产销环境很是好，公司盈利能力会显著晋升，“戴维斯双击”让市场对公司半年报事迹发生更高的预期，股价也是以表示强势。

01散布式光伏成长进入快车道

德国临时抛却2035年碳中和方针、美国近50年初次年夜范围释放计谋石油贮备，一系列事务注解俄乌冲突自己已不再是“局部地缘冲突”，冲突发生的“后遗症”无疑将对全部世界的能源布局发生不成估计的影响。

不夸大的说，今朝已影响到欧美的能源平安。

而为了保持国内经济不变，包管能源供给将是要害，新能源“远水不解近渴”，重启化石能源必定是短时间趋向，这也将对光伏、风电成长造成必然阻碍。

光伏发电是今朝新能源板块成长的“种子选手”，也是本钱市场极为存眷的焦点赛道之一，即便前期跟着光伏板块的估值太高而整体年夜幅回调，但跟着行业景气宇的延续高涨，财产链中的各类细分龙头或是相干概念也是不竭被市场发掘。今朝来看，光伏板块的焦点炒作逻辑呈现财产链下移的趋向，和国产光伏产物的出海预期。

今朝的光伏发电情势首要分为两种：一种是集中式光伏，安装在光照较强的沙漠和戈壁，发电直接并入国度电网，接入高压输电系统供给远距离负荷；另外一种是散布式光伏，因为用电订价分歧，这类在海外比力风行，首要是将光伏安装在屋顶，用在弥补本地和四周的居平易近需求。相对集中式光伏，散布式光伏投资小、扶植快、占地面积小、矫捷性较高，被认为是将来光伏成长的首要标的目的。

02年夜幅扩产难掩高估实际

锦浪科技主业是出产研发光伏发电系统中的焦点装备组串式逆变器，同时也是国内首家以组串式逆变器为主业的上市企业，可以说是光伏装备板块细分组串式逆变器的全球龙头，也是全球第一家取得第三方权势巨子机构PVEL的靠得住性测试陈述的逆变器企业。

组串式逆变器因为工作功率相对较小，合用在范围较小的地面光伏、屋顶光伏发电系统即散布式光伏，而今朝来看，散布式光伏大要率是全球光伏成长的首要标的目的。按照数据统计，2022年欧洲散布式光伏占比或晋升至70－80％，海外光伏财产先一步进入散布式光伏；而国内正在处在扩大期，2021年我国散布式光伏新增装机容量29．28GW，占光伏新增装机容量的53．4％，这也是散布式光伏初次冲破50％，跨越集中式光伏新增装机容量；此中，户用散布式光伏新增装机容量达21．6GW，占散布式光伏新增装机容量的73．8％，继2020年初次跨越10GW后，再创汗青新高。

锦浪科技不久前也发布了本年上半年的事迹预告，估计公司上半年归母净利可以到达为3．9亿元－4．1亿元，同比增加63．77％至72．17％；扣非归母净利3．56亿元至3．76亿元，同比增加75．65％至85．54％。事迹增加概况看是因为国际能源重要带动了海外散布式光伏市场的火爆，对组串式逆变器的需求迎来高增加，截止2022年6月底，公司逆变器产能为年产37万台，产能操纵率处在较高程度，在建产能40万台。

但拆分公司近三年按地域事迹来看，国外营业增加现实上已然显现放缓趋向，从数据来看，2020年海外营收增速是最快的，可以到达77％，2021年增速放缓至42％；从毛利率方面也能看出，竞争加重和市场饱和一般会使得毛利率呈现下滑，而从2019年44．74％的毛利率降落至33．84％必然水平上也能反应出海外光伏市场的成长盈利正在退去。

数据来历：choice

一样的逻辑，从锦浪科技国内的营业营收增速和毛利率转变可以反应出，短时间国内散布式光伏将迎来一段“黄金期间”。

固然锦浪科技近期反弹趋向较强，涨势喜人，但光伏财产链中162倍的市盈率也实在有些高。阐发上一轮2021年8月前的翻倍行情，首要仍是对2021年事迹爆发的预期，公司并网逆变器增加43％。

但跟着全球储能市场的超高景气宇，猜测市场更多是对公司储能端产能的预期，究竟从利润率来看，储能逆变器因为手艺含量更高，价值也比组串逆变器超出跨越1．5－2倍，盈利能力更是优在并网逆变器；公司2020年到2021年储能逆变器的出货量从5000台暴涨至3万台，出货量翻6倍，营收上涨376％，但现实上储能逆变器的营收占比仅5％，范围还没有构成。

数据来历：公司通知布告

进而猜测本轮反弹立异高的焦点逻辑则大要率因为2022年公司加速产能扩大，但按照公司最新定增方案中“95万台组串式逆变器”来看，会有几多储能组串式逆变器的产能呢？

看汗青扩产环境，公司2019年和2020年曾两次增发扩产，2019年12万台散布式组串并网逆变器产能已在2021年达产，可是重点是2020年扩建的年产40万台组串式并网和储能逆变器项目（此中储能逆变器10万台）还没有达产。换言之，10万台的储能组串式逆变器产能并没有真正释放，斗胆猜测本次95万台仍是以散布式光伏逆变器为主，并且从产能操纵率来看，固然市场需求较年夜，但公司组串式逆变器产能仍然不足。

事实上，并网组串式逆变器和储能组串式逆变器固然仅差两字，但其间手艺差别才是光伏发电的焦点痛点，也是市场愿意给上市公司更高估值的缘由。简言之，比拟在光伏装备的估值，今朝锦浪科技的储能板块若仍在“襁褓”中，即便按照2022年预期事迹，90－100倍的乐鱼体育app市盈率也依然是有些高估。

本文作者 ｜ 刘超然

来历 ｜ 英才杂志

原文题目:锦浪科技高估值背后，储能营业却尚在襁褓