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本文系基在公然资料撰写，仅作为信息交换之用，不组成任何投资建议。

曩昔两年多来，“光电风储”领衔的新能源弘大叙事，在本钱市场飞腾迭起。此中一个接一个的泡沫吹起与分裂，令泛博投资者时而亢奋时而扼腕。全部板块中枢上扬进程里，终究大师发现，最具韧性与价值的公司，毕竟仍是那些顺从财产第一性的财产龙头们。

归根结柢，叙事再尽力，也要回归到对财产的价值进献上。

好比在锂电板块，各类前沿手艺线路屡屡成为市场核心话题，但迄今为止还是磷酸铁锂与三元二分全国。还好比当前最受资金追捧的储能范畴，一家家电化学类型公司估值却是打满了，但重点重年夜工程还是属在数十年前即已成熟的抽水蓄能。

再好比本文切磋的光伏财产硅料这一分支，很多人都在预期基在硅烷流化床法的颗粒硅，将要倾覆失落既有的多晶硅供给款式，但我们今朝看到的还是下流企业不竭用巨额“长单”锁定后者将来数年的产能。

手艺老是向前不竭迭代延展。但回溯人类工业史，常识在在，在范围性生态眼前，一项后发手艺对财产的适配老是漫长的。持久看我们要乐不雅，但这个进程里我们更须时刻对财产的第一性连结畏敬，不竭审阅新手艺的成熟度和其之在乐鱼体育app财产生态的进献度。如是，作为投资者，我们方能与财产进度连结协同成长。

01“优势”背后的实际悖论

市场对颗粒硅手艺的热情等候，其来有自。

一向以来，硅料都是耗电年夜户。电费是多晶硅制备进程中的主要本钱，占比约在31％－42％之间。此种布景下，下降电量耗损，就成为这一手艺范畴降本增效最为直接的体例。

图：TCS改进西门子法本钱组成 资料来历：中国光伏行业协会，光年夜证券

今朝，改进西门子法颠末延续手艺迭代后，综合耗电量已由此前60kWh／kg．Si，降落至48kWh／kg．Si。固然降幅较着，但与颗粒硅的硅烷流化床法比拟，差距显著。

据协鑫2021年报表露的数据，其某基地的颗粒硅综合耗电本钱已节制在14．8kWh／kg．Si。以此数据计较，其耗电量仅为改进西门子法的30％，有着极年夜的降本空间。

图片：颗粒硅

除耗电更少这个优势外，颗粒硅还存在出产工序简单这个优势。

今朝行业主流的改进西门子法，首要操纵氢气还原三氯硅烷（SiHCl3）在硅芯发烧体上沉积硅，经由过程还原尾气干法收受接管系统、SiCl4氢气工艺，实现物料闭路轮回。整体而言，改进西门子法首要分为合成、提纯、还原、尾气收受接管、冷氢化、后处置六年夜工序。

图：改进西门子法的六年夜工艺流程 资料来历：《多晶硅出产工艺阐发》，光年夜证券

与之相对，硅烷流化床法是将藐小的硅颗粒种子铺在有气孔的床层上，然后从下面通入硅烷气体和其它反映气体，这时候硅颗粒种子显现出流体特点。在加热等反映前提下，硅单质沉积在硅颗粒种子上，生成体积较年夜的硅粒，经由过程出料管送出流化床反映器。

两相对照，硅烷流化床法需氢化、精馏、歧化、流化床还原、尾气收受接管等焦点工序，因为硅烷裂解的化学道理决议其效力高在改进西门子工艺，整体装备体量更低。

在多晶硅供需延续重要的环境下，无疑本钱投入更低、耗电量更少的硅烷流化床法显得更具优势。是以市场中呈现了颗粒硅将会周全倾覆多晶硅市场的说法，硅料行业仿佛要变天了。

欲戴王冠，必承其重。颗粒硅想要代替改进西门子法传统硅成为市场主宰，那末就必需揭示出碾压式参数表示，并接管市场的周全考验。

按理说，假如颗粒硅果真能耗本钱比西门子法低60％以上，那末其完全可以经由过程价钱优势对传统硅棒进行周全压抑，但事实却并不是如斯：从实际层面看，在耗电量显著低在西门子法的环境下，颗粒硅的市场价钱却几近与传统硅棒价钱相当，只是意味性的每吨廉价几百元。

由此，颗粒硅对外传播鼓吹的低本钱与居高不下的市场价钱之间，便构成了一个使人利诱的悖论。

其实，只要经由过程系统化的复盘，我们便不难发此刻颗粒硅手艺隐蔽的角落，有些主要事实被疏忽了。