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文 ｜ 凌锋 出品 ｜ tide－biz 净利润同比年夜增近2倍。 8月18日，硅料巨子通威股分（600438．SH）表露了一份标致的上半年事迹陈述，公司在硅料涨价的加持下，延续暴赚。 “双碳”政策的助力下，光伏行业开启了新的“黄金时期”。 但6月9日，在光伏行业热门难点问题座谈会上，财产链上的另外一家企业爱旭股分率先“开炮”，实名举报通威囤货居奇。 爱旭方面认为，当前行业供需错配仅是表象，现实是因为部门企业决心营建多晶硅、硅片欠缺，待价而沽、哄抬物价而至，矛头直指通威股分、新特能源（特变电工子公司）。 如斯直接“对簿公堂”、公然扣上哄抬物价帽子的环境实属罕有。 爱旭方面压力山年夜。其上半年事迹预告显示，中报将吃亏约2000－3000万元，同比年夜幅下滑114．60％－121．90％。 通威股分却再度刷新其汗青盈利最高记载。上半年实现营业收入265．62 亿元，同比增加41．75％；归母净利润29．66亿元，同比增加193．50％。二者事迹表示可谓天地之别。 爆热背后，需要一些冷思虑。多晶硅料并不是稀缺品，属年夜宗商品的范围，周期的宿命迟早会降临。这也就是为何行业内的年夜企业都要进行一体化结构，而且至今为止，通威也没有表示出跨越逆变器等财产链企业的股价暴涨。 通威股分股价表示（2020年1月至今） 光伏行业周期博弈，汗青上就有说不完的故事，主角副角大师轮番当。这一次，轮到通威股分饰演一个“年夜反派”的脚色。但硅料行业多年的辛酸，又有几家组件、配件公司能体味过呢？ 01 拥硅为王 价钱上涨带来的是丰富的利润。 本年以来，跟着隆基、中环等中游硅片巨子年夜举扩产，上游多晶硅料价钱闻声而涨。 PVinfoLink跟踪的硅料价钱显示，多晶硅致密料价钱已上涨至20－21万元／吨，较年头上涨近1．3倍。 价钱上涨带来的是丰富的利润。据Solarzoom 统计，2021年一季度硅料行业平均利润率达50％以上，3月份利润率进一步上升，最高可达62．96％。 硅料这一光伏“卖水人”行业，忽然成为全财产链中最暴利的一环，通威股分成了灯光闪烁下的焦点。 今朝全球硅料行业的竞争款式中，中国企业是首要玩家，包罗通威股分（四川永祥硅业）、年夜万能源、东方但愿、保利协鑫、特变电工（新特能源）、亚洲硅业等；海外则是德国瓦克、韩国OCI等企业。 多晶硅行业具有重资产、高投入、扩产周期长等行业壁垒。价钱延续上涨的布景下，谁具有的产能多，谁就可以占得先机。 本钱是逐利的。高利润必定会吸引浩繁玩家入局，老巨子、新本钱频仍押注，硅料的价钱固然还在涨，但行业已进入疯狂的“军备比赛”期间。 本年上半年，已发布的多晶硅扩产项目多达10个，总投资额近1200亿元。 最年夜的项目为东方但愿的“40万吨多晶硅项目”，总投资300亿元；其次为保利协鑫与上机数控结合投资的“30万吨颗粒硅项目”，和青海丽豪半导体材料公司的“年产20万吨高纯晶硅项目”，二者总投资预算均为180亿元。 多晶硅范畴吸引了浩繁新进入的本钱。不外，斟酌到多晶硅财产具有较高的手艺门坎、资金壁垒，新进入者与现有龙头比拟，不管是产能扶植能力、出产运行能力、资金获得能力等方面存在显著劣势，难以获得范围本钱优势。 现有龙头的扩产打算范围更年夜、节拍更快、肯定性更强。 估计截至本年底，有用产能排名前四的厂商别离为通威股分、新特能源、年夜全新能源、协鑫新疆，有用产能别离达 10万吨、8万吨、8万吨、8万吨，位列第一梯队。 假如放眼将来2－3年的行业款式，几年夜上市公司中，通威扩产范围最年夜。 多晶硅范畴，通威股分前后启动了高纯晶硅乐山二期、保山一期、包头二期合计年产15万吨的投资项目。 按照通威已丰年产8万吨高纯晶硅产能、在建年产15万吨高纯晶硅项目标进度放置，乐山2021新项目一期（年产10万吨高纯晶硅产能）按打算投产后，通威股分的高纯晶硅年产能将在2022年末到达33万吨；两期项目全数投产后，公司高纯晶硅产能将达43万吨。 而在本钱端，通威也最具优势。 硅料出产近似在化工财产，范围效应助力龙头企业兼具本钱端优势，而范围扩大又会再次晋升本钱优势。龙头企业的优势在这个进程中进一步巩固。 硅料工艺手艺较为不变，年夜幅度的改良空间极小，本钱就成了硅料企业之间竞争的要害。 多晶硅的出产本钱中，电力、金属硅、蒸汽、硅芯、人工、其他制造费用、折旧占比别离为 34％、35％、2％、6％、5％、5％、13％。可见，电力、硅粉和折旧占比最高。 电价方面，除亚洲硅业外，其余龙头企业项目根基设立在新疆、内蒙等电价低廉的地域，本钱差距不年夜。 原料方面，光伏行业单晶硅片占比已跨越了90％，成为绝对主流。而单晶硅片用料价钱高在多晶硅片用料，需求缺口年夜，是以单晶硅比例高有助在晋升公司毛利。今朝，年夜万能源、通威等企业单晶硅片料用料比例根基在98％－99％摆布，差距不年夜。 折旧摊销方面，这也是一个靠范围效应削减折旧本钱的命题。今朝来看，通威将来扩产量最年夜，因此可以继续摊薄折旧。 半年报数据显示，通威股分实现产量5．06万吨，平均出产本钱 3．65 万元／吨（乐山一期和包头一期项目平均出产本钱 3．37 万元／吨），产物平均毛利率高达69．39％。 具有范围和本钱方面的双优势，通威正在尽享硅料的盈利。 财产链友商的不满难以摆布行业的纪律，但本钱疯狂涌入，产能的不竭晋升却足以改变供需关系。在这个出产资料的周期轮回故事中，通威盈利能力的高增加终有终结的一天。 02 难以延续的高价钱 庞大的产能铰剪差，致使本年开年以来，硅料作为硅片的原材料一向处在紧缺状况，延续涨价。 供需错配，投产周期错配，是致使硅料价钱上涨的深条理缘由。 光伏行业具有典型的“牛鞭效应”：上下流财产需求存在错配，硅料投产需要18个月的周期，而下流硅片投产速度要快在上游硅料，这将致使硅料供给滞后在下流需求。 中环、隆基双巨子年夜举扩产的年夜布景下，这一矛盾加倍激化。 现实上，硅片的产能敏捷扩大中，但上游硅料产能范围依然还保持在两年之前。 按照隆基和中环的打算，二者2021年硅片产能估计将别离到达105GW和135GW，别离同比年夜增约23．53％和145．45％。 国金证券阐发认为，2020年，全部硅片行业的单晶硅片扩大产能在200GW出头。而仅2021年上半年，单晶硅片扩大产能就达260GW。 硅业分会的估计是，2021年国内硅料产量48万吨，海外进口9．5万吨，在产能操纵率很是高的环境下，对应可知足约205GW的硅片出产量。 庞大的产能铰剪差，致使本年开年以来，硅料作为硅片的原材料一向处在紧缺状况，延续涨价。 但扩大的产能在2022年年夜幅释放后，2023年行业供给将显现出足够场合排场。到2022年末，全球硅料产能有望超80万吨，全年可支持装机约250GW。估计到2023年，硅料总产能将冲破120万吨，支持装机跨越400GW，届时硅料短时间的问题将完全解决。 跟着产能释放，硅料2022年将连结相对紧均衡的状况；而到2023年，这一波上涨的盈利便可能竣事。 03 周期博弈 时移世易，现在的光伏财产款式却判若两然。 曾几什么时候，硅料是一个不受本钱和企业待见的范畴。 2017年底的硅料价钱还保持在14万～15万／吨摆布，而在“531”以后，硅料价钱就降至7万～8万元／吨。这一波降幅一向延续到客岁上半年。到客岁6月最低下滑至低值5．8万元／吨。 硅料价钱断崖式下跌，终究被本钱丢弃，企业不肯结构。曩昔十几年，很多结构硅料的企业倒下了，唯一少少数的企业履历了年夜浪淘沙、穿越牛熊，上演了“剩者为王”的年夜戏。 硅料行业不赚钱，天然没法吸引本钱投入，也就没有扩产动作。2018年到2020年上半年，少有硅料企业进行年夜范围的本钱开支。 血淋淋的教训，和曩昔投资掉败的履历，让有心投资硅料的企业望而生畏。最近几年来硅料新进和扩产的企业太少，产能增幅相对下流很是有限。 但是时移世易，现在的光伏财产款式却判若两然。 一名光伏业内助士将中游企业对上游多晶硅料的争取抢购比方为“银行挤兑”：“银行只有这么多钱，年夜量储户一窝蜂提现，且不说只是一家城商行，就算是一家年夜银行也难承受。” 今朝行业产能已构成了“两端（硅料、电池组件）小、中心（硅片）年夜”的场合排场，不公道的产能散布，终究激发全部财产链的价值过在集中在某个环节。 原材料环节价钱快速上涨，牵一发而动全身。在比力坏的预期下，高价原材料终究会致使组件涨价、电站运营者必需投入更多本钱，很多项目不能不向后递延扶植时程，激发全部行业的周期波动。 在碳中和、碳达峰的年夜布景下，这是一场企业好处与政策果断水平之间的博弈。但即使是在这场博弈中赢了，对行业里的企业来讲，生怕也算不上完满是功德。 04 写在最后 光伏行业的2021年无疑是幸福的，履历了一场中国几十年罕有的年夜范围政策正向鼓励。 但2021年的光伏财产链，又是扭曲和畸形的。财产链四年夜主要环节——硅料、硅片、电池片和组件，今朝，除上游的硅料为求过于供外，其他环节皆处在产能多余的状态。 硅料凶悍，在当下的光伏周期博弈中，硅料企业仍在享受着周期盈利，而财产链中下流的企业却嗷嗷待哺。 对任何一乐鱼体育app个财产来讲，价值不克不及有用公道散布，持久下去，将会致使全部财产溃败。如隆基股分董事长钟宝申所说的：“此次财产链波动需要全行业进行总结和反思。” 现在的中国光伏财产已在全球遥遥领先，不管是财产范围、企业市值、财产链完美度，均位列全球首位。 中国光伏财产的突起史里，紊乱与荒诞乖张也有，名誉与胡想也有。只是这一次，但愿这个行业可以或许以加倍安稳的姿态走向成熟，就像一名三十而立的年夜龄青年，沉稳却不掉生气。 添加老友mycree2021，邀您进入巨潮投资者交换社群。 本文系巨潮贸易评论原创
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