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文 ｜ 凌锋

出品 ｜ tide－biz

1927年7月3日，中国地质学家丁道衡在路子内蒙古乌兰察布阴山北麓时，被一座黑色山岳吸引，独自前去查看，初次发现了世界“资本宝库”——白云鄂博矿。

白云鄂博，蒙语别名为＂白云博格都＂，意为＂富裕的神山＂，是蒙古族人平易近世代繁衍生息的圣地。其储藏着占世界已探明总储量41％以上的稀土和铁、铌、锰、磷、萤石等175种矿产资本，是享誉世界的“稀土之都”。

这座资本宝库孕育出了两年夜资本企业，均与稀土有关，一家是包钢股分（600010．SH）、另外一个则是北方稀土（600111．SH）。

作为全球最年夜的轻稀土企业，本年以来，北方稀土股价暴涨3．7倍，引爆稀本地货业汗青上的第四次年夜行情。

这背后除疫情致使的短时间供给扰动，持久供需逻辑的改变才是底子。

本轮稀土涨价的性质与前几轮存在显著区分，焦点驱动力由供给侧转为需求侧。跟着新能源汽车和风电对稀土的需求不竭上涨，稀土最先以更快的速度走向市场，这是比供给管控更具市场化气力的鞭策。

十倍空间的风电成长预期、新能源汽车从5％到升至将来50％以上渗入率的汗青历程，都离不开稀土在焦点零部件中的要害感化。

所谓“计谋资本”，终究在最要害的新能源“战事”中阐扬了要害的感化。新能源汽车和风电不再是能源出产和利用中的花瓶与烘托，而稀土不会再重演被浪费的旧事。

01

暴涨 此次纷歧样

其背后不但是供给侧的强硬政策，同时也有需求侧史无前例的发力。

“中东有石油，中国有稀土。”1992年1月，邓小平在南巡讲话中指出，“中国稀土的地位可与中东的石油比拟，具有极为主要的计谋意义，必然要把稀土的工作办妥。”

但是在汗青上，我国稀土持久被平沽，欧美日等发财国度则动用各类政治经济手段，低价进口中国稀土，作为主要的计谋贮备。

在稀土资本的撑持下，其他国度可以夯实本身高新经济成长的根本，乃至是军事实力。

比石油加倍珍贵的稀土，不但没有给中国堆集财富，却持久为他人做嫁衣。曩昔良多年的时候里，稀土被不知控制地私挖乱采和盲目扩大，致使无停止的价钱战。

低价出口后，我国又高价从发财国度进口稀土制制品。

直到2019年，由工信部牵头并构成了“5＋1”南北六年夜稀土团体的款式，别离代表有开采、冶炼稀土矿权的六家企业，每一年由当局同一分派稀土矿供给指标。

跟着国度铁腕整治，和全社会对稀土正视水平的晋升，终年被轻忽的稀本地货业终究重回成长正轨。

近年来，行业整理不竭推动、成立稀土资本贮备库，乃至有中国稀土企业盛和资本并购美国最年夜稀土矿股权……一些列事务的不竭推动，显示出我国正在夺回稀本地货业的自动权。

汗青不会简单反复，但常常压韵。纷歧定是过往的翻版，但每次行情都有近似的身分隐现。以北方稀土为例，此前的汗青上呈现过三次年夜行情：

北方稀土股价表示（2006年11月至今）

第一次为2010年年头至2011年年中，最高涨幅超4倍。走过2008年金融危机，我国经济慢慢苏醒，并初次提出了“国度实行稀土计谋贮备”定见，最先“自上而下”履行稀土开采指令性打算、出口配额、行业准入和环保等政策，稀土价钱飙升至汗青最高点；

第二次是2014年到2015年年中，国度展开“稀土打黑”专项步履，冲击不法稀土黑色好处链，打黑步履节制了稀土供给量，价钱随即上升；

第三次则是2017年到2018年。据统计，2013－2016年我国黑稀本地货量年夜约在4－5万吨摆布，约占正当开采量的一半摆布，严重侵扰稀土市场秩序。2017年以来我国开启加倍严酷的“打黑风暴”，打黑常态化、轨制化，并构成了结合督查轨制。政策延续趋严，致使供给削减，稀土价钱呈现上涨。

可以看出，前三次稀土行情均是政策面收紧带来的供给侧扰动，缺少持久增加逻辑。股价涨幅猛烈、但延续性较差，稀土价钱在几个月内冲顶后便最先回落。

而这一次的环境则完全分歧，客岁4月起，稀土掀起了新一轮涨价，2021年年头至7月底，稀土氧化镨钕价钱同比上涨九成之多。其背后不但是供给侧的强硬政策，同时也有需求侧史无前例的发力。

02

主看钕铁硼

高机能钕铁硼因为机能优良，被普遍利用在汽车、风电、变频空调、消费电子等新兴财产中。

稀土是年夜天然对中国的奉送，先天异禀，不成复制。

我国稀土具有四个世界第一：储量第1、产量第1、出口量第一和消费量第一。我国也是独一可以或许供给全数17种稀土金属的国度，特殊是军事用处凸起的重稀土，中国据有的份额更多。

今朝稀土下流最年夜的看点在在高机能磁材——钕铁硼。

钕铁硼是迄今发现的综合本质最优的永磁体，此中高机能钕铁硼因为机能优良，被普遍利用在汽车、风电、变频空调、消费电子等新兴财产中，2020年，高机能钕铁硼在稀土消费中的占比约为45％。

有研究机构认为，当前的稀土如同曩昔几年的锂、钴，新能源赛道的延续爆发，稀土有望复刻汗青上锂钴的高成长逻辑。

以稀土镨钕为例，202年新能源范畴的需求比例约为13．5％，估计该比例在2023－2025 年有望进一步晋升至22％／27％。

站在当前的时候点来看，稀土近似在2015－2016年的锂（新能源需求占比15％），2018年的钴（新能源需求占比13％ ），跟着下流年夜爆发，稀土正从一种计谋性稀缺资本，变成新能源（电动车、风电）的上游材料。

与新能源汽车用锂分歧，高机能钕铁硼属在非尺度产物，上游需要按照客户供给的手艺参数进行定制化出产。

再加上国度管控，稀土企业不会盲目扩产，而是按照客户的需要来计划产能。是以我们可以从稀土永磁企业的扩产，来不雅察利用端对稀土的需求。

据统计，金力永磁、正海磁材、中科三环、宁波韵升等龙头企业将来几年扩产打算均较为激进，此中金力永磁2025年计划产能为2020年的2．7倍，正海磁材2024年计划产能为2020年的3倍。

稀土永磁企业直接面临下流市场，对市场需求波动十分敏感，他们年夜举扩产，显示了下流需求的延续兴旺。

而从供给端来看，稀土供给把握在六年夜稀土团体手中，集中水平更高，且遭到国度强迫管控，比拟锂矿、钴矿，稀土在某种水平上的“弱市场化”，会使其供给变得加倍刚性。

03

最年夜稀土企业的机缘

供需之间的矛盾将会持久存在。

今朝我国稀土开采、分手冶炼、总量节制配额全数集中在六年夜稀土团体。

比力来看，北方稀土是此中体量最年夜、配额最多、本钱效应最强的一家。北方稀土负责整合内蒙古所有稀土资本，掌控的稀土资本量达4600万吨，将来有望进一步增储至5400万吨。

作为行业绝对龙乐鱼体育app头，轻稀土市占率30％以上，北方稀土在国度配额占比中终年接近一半，不但有行业的贝塔，并且具有着很强的阿尔法。

按照过往的稀土配额增量，估计其将来每一年配额的增速将保持在20－30％区间。而下流需求的增加则远高在这个数字。供需之间的矛盾将会持久存在——在低渗入率、高成长性的行业里，市场成长的速度老是要超越介入者和监管层的预期。

本年上半年，北方稀土实现营收147．2亿元，同比增加49．74％；归母净利润年夜增超5倍，到达20．36亿元。且二季度环比加快增加，营收和归母净利润环比别离增加31％、62．7％，均超预期。

本钱是北方稀土最年夜的优势，公司与包钢签定采购和谈，获得低本钱矿石原料，具有显著本钱优势。

公司控股股东包钢团体具有白云鄂博稀土矿独家开采权，并向每一年向公司供给足够的稀土矿原料。

2017年起，北方稀土向包钢股分采办稀土精矿，并在每一年签定《稀土精矿供给合同》以肯定买卖价钱和数目。

同属在包钢团体，两边属在兄弟单元，是以北方稀土向包钢股分采购精矿的价钱远低在市场价，2021年夹杂碳酸稀土价钱为2．56万元／吨（不含税），而公司从包钢采购价仅为1．63 万元／吨，约为市场价的六成。

并且，在本轮稀土价钱上涨时代，包钢股分还自动让渡了利润比例。

2017－2020年稀土价钱较为低迷，公司与包钢的利润根基对半分，而本年稀土价钱年夜幅回升的布景下（同比上涨近90％），包钢对北方稀土的售价仅增加29％，相当在自动让渡了利润。

本钱真个优势表现在了公司盈利能力上。上半年，北方稀土毛利率到达24．33％，同比增添13．8个百分点，净利率15．15％，上年同期唯一3．31％；两个指标均引领稀土资本类企业。

另外，借助资本优势，北方稀土结构了磁性材料、抛光材料、发光材料、贮氢材料和催化材料五年夜稀土功能材料财产板块，此中磁性材料、抛光材料产能范围和市占率均为全国第一。

资本贮备，配额优势、本钱优势、全财产链结构，作为全球最年夜的轻稀土企业，北方稀土正充实享受着下流行业爆发的盈利。

04

写在最后

过往市场对稀土的认知是：行业周期波动性强、可猜测性差，虽然作为稀缺资本，但稀土股照旧被看作一般的周期股，且受政策影响极年夜。

因为新能源汽车、风电、光伏等高景气财产的突起，直接改写了锂、磷、钴、硅、氟等资本的成长逻辑，稀土正在上演类似的故事。

周期股行情正在大张旗鼓地进行，本年以来周期股上涨幅度和延续性已超出了上一轮供给侧鼎新，是堪比2006年时的“波涛壮阔”。

财产链正产生着“自下而上”式的变化，内生逻辑已然被改变。相干企业正逐步解脱周期的宿命。

本钱市场是对将来的盈利预期，股票反应的是将来的现金流折现。某种意义上来讲，在股票市场里，颠末这一轮天翻地覆的暴涨以后，本钱市场对稀土的认知已然生变。

本文系巨潮贸易评论原创